20260727-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_15页_1mb

朝闻国盛总结

核心内容概述

本报告为国盛证券于2026年7月24日至27日发布的行业分析与投资建议，涵盖宏观政策、金融工程、固定收益、传媒、电子、农林牧渔、计算机、海外、医药生物、有色金属、美容护理、煤炭、房地产、纺织服饰等板块。报告重点分析了市场风格切换、政策导向、行业趋势、企业动态及投资机会。

主要观点与关键信息

1. 宏观政策与市场展望

• 政策焦点：7月政治局会议将确定下半年政策基调，重点关注消费、就业、重大项目、基建实物量等。
• 市场节奏：三季度为“四期叠加”时期，需关注外部环境、国内基本面修复、政策加码效果及中长期产业趋势。
• 稳股市与扩内需：政策可能对稳股市提出新表述，扩内需将突出服务消费，推动“六张网”及“十五五”项目实施。
• 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等存在超预期变化。

2. 市场风格与板块表现

• 强势板块疲态初显：电子、通信、机械、建材等板块开始确认日线级别下跌，市场风格切换可能性增加。
• 弱势板块企稳迹象：非银、医药板块出现日线级别上涨，可能进入低位震荡阶段。
• 市场调整：当前市场日线级别调整尚不充分，预计后续将再次探底，风格切换不会一蹴而就。
• 风险提示：量化模型失效风险，市场环境变化风险。

3. 固定收益市场

• 利率下行趋势：利率下行趋势持续，超长利率突破震荡区间下沿，曲线可能整体下移。
• 债市前景：预计下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。
• 资金面变化：隔夜逆回购重启，资金呵护加强，流动性趋于宽松。
• 财政支出：三季度财政支出节奏或将提速，关注政治局会议释放增量政策信号。
• 风险提示：货币政策超预期、风险偏好恢复超预期、测算误差等。

4. AI产业与智能体赛道

• WorkBuddy：腾讯推出全场景AI办公智能体，用户规模快速增长，具备多端联动能力，构建完整工作闭环。
• 商业化路径：以订阅和积分购买为主要变现方式，目前重心在于扩大用户基础，而非短期盈利。
• 行业前景：智能体赛道增速远超AI行业整体，预计2030年市场规模达6968亿元，复合增长率超50%。
• 风险提示：行业竞争加剧、商业化不及预期、监管风险等。

5. SCM存储技术与AI需求

• SCM技术定位：填补DRAM与传统NAND之间的性能空档，具备低时延、非易失特性。
• 应用前景：在大模型推理、长上下文、KV Cache等场景中价值凸显，预计2027年英伟达Storage Next开始应用。
• 投资机会：关注SLC NAND、MLC NAND、PCM等介质层企业，如普冉股份、东芯股份、兆易创新等。
• 风险提示：下游需求不及预期、技术迭代不及预期、市场竞争加剧等。

6. 农林牧渔行业

• 配置比例偏低：二季度重仓占比降至近十年最低位，低于行业平均配置比例。
• 细分行业表现：养殖业、饲料业减配明显，但部分个股如晨光生物、牧原股份等表现优于行业。
• 投资建议：关注养殖龙头、饲料企业、种植板块及成长性标的。
• 风险提示：产品价格波动、疫病、政策变化等。

7. 神州数码与伟仕佳杰

• 神州数码：转型为云服务、信创及AI解决方案提供商，2025年AI业务收入增长47.7%，预计2026-2028年净利润增长显著。
• 伟仕佳杰：从IT分销商向ICT解决方案平台转型，2025年企业系统营收占比达55%，云业务拓展提升盈利能力。
• 风险提示：市场竞争、技术迭代、测算误差等。

8. 壁仞科技

• 自研GPGPU芯片：产品逐步实现量产，商业化落地取得进展。
• 业绩预测：预计2026-2028年营收增长显著，2026年收入26.10亿元，2028年110.93亿元。
• 风险提示：产品及客户订单不及预期、市场竞争加剧、技术迭代不及预期等。

9. 医药生物板块

• 市场表现：板块下跌2.03%，但部分个股如康方生物、长春高新等表现较强。
• 政策动态：第十二批国家组织药品集中采购启动，65个品种将于7月31日报价。
• 企业动态：康方生物HARMONi研究结果改善，长春高新推出股权激励计划。
• 投资建议：关注创新药、CXO、医疗器械及AI制药企业。
• 风险提示：政策变化、竞争加剧、研发失败等。

10. 有色金属市场

• 铜库存紧张：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张，预计三季度需求有望边际改善。
• 其他金属：铝价震荡微涨，镍价震荡运行，锂价存在支撑，钴价破位下行。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、地缘政治、美联储紧缩等。

11. 美容护理板块

• 市场表现：板块下跌2.06%，个股分化明显，终端机构估值修复仍有空间。
• 投资建议：关注终端机构如新氧、美丽田园、雍禾医疗等，及业绩稳健的公司。
• 风险提示：竞争加剧、新品研发不及预期、获客成本上升等。

12. 煤炭行业

• 印度进口疲软：6月进口同比、环比双降，预计9月雨季结束后需求有望修复。
• 投资建议：关注国内优质煤企如昊华能源，海外煤炭标的及煤化工相关个股。
• 风险提示：国内产量释放超预期、下游需求不及预期等。

13. 房地产与REITs

• REITs市场回调：二季报季节性回落，板块分化加剧，数据中心、产业园区REITs回调幅度较大。
• 投资建议：关注超跌机会，寻找估值修复空间。
• 风险提示：二级价格波动、基础设施项目运营风险、测算误差等。

14. 宁德时代

• 业绩表现：2026H1归母净利同增42%，拟大额分红回购，显示长期信心。
• 业务拓展：在建产能达764GWh，新设时代资源集团强化资源布局。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利持续增长。
• 风险提示：新能源汽车需求不及预期、原材料价格波动、新技术落地不及预期等。

15. 纺织服饰行业

• 滔搏业务调整：终止耐克产品线上销售，短期内业绩承压。
• 盈利预测：FY2027-FY2029归母净利润分别为10.45/8.80/9.43亿元，现价对应FY2027PE为7倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：终端销售放缓、品牌合作变化、门店优化不及预期等。

行业表现

行业表现前五名（1月、3月、1年）

行业表现后五名（1月、3月、1年）

投资建议汇总

• AI与智能体：关注腾讯WorkBuddy、壁仞科技、神州数码等。
• 存储与芯片：关注SCM存储、CXL内存及配套芯片。
• 医药生物：关注创新药、CXO、医疗器械及AI制药企业。
• 有色金属：关注铜、锂、钴等，注意矿端及需求变化。
• 房地产与REITs：关注超跌机会及终端机构估值修复。
• 煤炭：关注国内优质煤企及海外煤炭标的。
• 纺织服饰：关注业绩调整后的复苏机会。

风险提示

• 政策风险：国内外政策、监管变化超预期。
• 市场风险：市场风格切换、板块分化、流动性变化。
• 行业风险：竞争加剧、技术迭代不及预期、需求不及预期。
• 企业风险：产品商业化不及预期、研发失败、资金链问题等。