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春季行情未完，关注低估值蓝筹

核心内容总结

本报告为川财证券2018年2月5日的研究晨报，主要围绕宏观策略、固定收益、行业热点、海外研究等内容展开，核心观点聚焦于春季行情未完，关注低估值蓝筹。整体来看，市场短期风险偏好回落，但宏观流动性及盈利预期仍维持，市场情绪有望企稳反弹。同时，多个行业如煤炭、电力、石化等均出现不同程度的上涨或改善，部分板块存在配置机会。此外，美股市场虽出现回调，但牛市未完，需警惕波动率上升。

主要观点

宏观策略

• 短期风险偏好回落：由于国内对信托及股票质押的监管加强，加上全球股市同步大跌，市场短期情绪偏悲观。
• 流动性与盈利预期维持：尽管央行暂停公开市场操作，但银行间流动性基本平稳，周期性行业四季度业绩改善，盈利预期良好。
• 春季行情未完：中期行情仍在继续，建议关注低估值蓝筹股，机构资金仍对蓝筹有配置需求。
• 市场风格转换需等待：当前市场风格偏重于低估值蓝筹，短期需等待市场情绪回暖。

固定收益

• 债市气氛缓和：流动性维持平稳，利率债收益率小幅下行，信用利差压窄，风险偏好有所提升。
• 信用债表现较好：净融资额为正，融资额度回升，建筑、地产等重资产行业仍是债市主导。
• 可转债市场情绪转冷：受上证指数走弱影响，可转债出现明显调整，市场情绪全面转冷，回暖需等待A股企稳。

行业热点

• 煤炭行业：2017年规模煤企原煤产量同比增长3.2%，动力煤供给紧张，电厂补库需求迫切，建议关注龙头企业如中国神华。
• 电力行业：2018年多个省份电力市场化交易活跃，火电盈利有望改善，水电板块业绩预期向好，关注高股息率企业如长江电力。
• 石化行业：中石油获得威远区块新立采矿权，但油价下跌影响行业指数，关注有业绩支撑的龙头如中国石化。
• 通信行业：运营商与中国铁塔签订新协议，有助于降低铁塔使用成本，关注中国联通。
• 军工行业：板块估值持续下降，军民融合改革带来配置机会，关注中直股份、中国卫星等。
• 钢铁行业：2017年粗钢产量增长5.7%，供需格局改善，关注低估值钢企如*ST华菱。
• 机械设备：关注有涨价预期支撑的工程机械和油气开采龙头，如三一重工、杰瑞股份。
• 电子行业：关注HomePod产业链及有业绩支撑的白马股，如国光电器、歌尔股份。
• 休闲服务：板块震荡调整，关注出境游和酒店板块，如中国国旅、首旅酒店。
• 房地产行业：TOP100房企1月销售超预期，地产龙头优势凸显，关注保利地产、万科A。
• 汽车行业：新能源车全球高增长，我国具备先发优势，关注电池材料及核心零部件企业。

关键信息

• 市场整体表现：上证综指下跌2.70%，房地产板块下跌4.36%，但部分个股如中交地产、华夏幸福表现较好。
• A股短期风险偏好回落：但机构资金仍对蓝筹股有配置需求，市场情绪有望企稳反弹。
• 美股回调：2月2日美股大幅下跌，但牛市未完，需警惕波动率上升，可能引发股灾。
• 利率与债市：美国10年期国债收益率突破2.8%，国内债市气氛有所缓和，但全面回暖缺乏支撑。
• 煤炭供需紧张：动力煤库存处于低位，运力紧张导致供给仍偏紧，建议关注龙头企业。
• 电力需求上升：用电需求有望继续上升，利好电力行业，关注火电与水电板块。
• 石化板块调整：油价下跌导致行业指数下滑，但综合石油公司业绩有望改善。
• 军工板块估值下降：板块估值低于历史平均水平，关注订单改善及改革受益标的。
• 机械设备与电子：关注有涨价预期支撑的龙头，以及HomePod产业链和白马股。
• 房地产销售超预期：龙头房企销售表现强劲，价值重估仍值得关注。

风险提示

1. 宏观经济不达预期：若经济未如预期好转，价格可能回落。
2. 政策执行不达预期：环保政策若地方落实不到位，可能影响行业需求。
3. 市场波动率上升：美股可能进入高波动状态，需警惕市场风险。

投资建议

• 短期关注低估值蓝筹股：如中国神华、长江电力、宝钢股份等。
• 中长期关注行业基本面改善：如军工、煤炭、电力、钢铁等。
• 关注政策受益板块：如乡村振兴战略、电力市场化交易、军民融合等。
• 关注新能源车及电池产业链：如负极、正极、电解液等相关标的。
• 警惕市场情绪波动：尤其是可转债市场和美股波动率上升带来的风险。

附：相关标的推荐

重要声明

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