商贸零售行业2021Q1持仓分析：可选配置比例提升，必选配置仍处低位-20210426-长江证券-11页_1mb

研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年第一季度商贸零售行业的基金持仓情况，指出消费板块整体配置比例有所下降，但部分细分领域如黄金珠宝、化妆品仍保持高位配置。同时，报告强调了国货品牌崛起与渠道变革带来的投资机会，并推荐了一些重点企业。

主要观点

• 消费配置比例下降：2021Q1基金对下游消费行业整体配置比例环比下降，其中可选消费和必选消费板块下降幅度基本相当。
• 零售行业配置低位：商贸零售行业配置比例仍处于低位，仅为0.25%，但部分细分领域如黄金珠宝和化妆品配置比例显著提升。
• 品牌崛起与渠道变革：建议从中长期把握国货品牌崛起和适应性渠道发展的机会，重点关注具备较强市场竞争力和良好增长潜力的企业。

关键信息

基金持仓分析

• 整体消费配置：截至2021Q1末，基金持仓下游消费板块比重为46.23%，较2020Q4下降0.41个百分点。
• 可选消费：配置比重为10.80%，环比下降0.22个百分点。
• 必选消费：配置比重为20.79%，环比下降0.19个百分点。
• 机构重仓个股：包括周大生（14亿，5.7%）、青松股份（9.9亿，10.1%）、老凤祥（9亿，5.1%）、爱美客（7.4亿，3.7%）、安克创新（5.9亿，10.8%）、壹网壹创（4.9亿，9%）、珀莱雅（4.7亿，1.47%）等。

渠道公司

• 百货行业：受益于可选消费回暖，基金配置比例普遍上升，如天虹股份、王府井、鄂武商、重庆百货等。
• 超市行业：受去年高基数影响，业绩增长预期偏低，配置比例仍处低位，如永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

品牌公司

• 黄金珠宝：行业景气度高，龙头公司获得增配，如老凤祥和周大生。
• 化妆品：需求持续旺盛，配置比例高位，珀莱雅、上海家化、贝泰妮等企业受到市场青睐。

沪深港通配置

• 百货板块：部分个股沪深港通持股比例有所提升，如天虹股份、王府井。
• 化妆品板块：沪深港通持股比例持续上升，珀莱雅和上海家化表现突出。
• 黄金珠宝板块：周大生沪深港通持股比例小幅下降，老凤祥也有小幅回调。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 国货品牌：周大生、老凤祥、珀莱雅、上海家化、贝泰妮。
  • 渠道企业：家家悦、红旗连锁、永辉超市、天虹股份、爱婴室、壹网壹创。

风险提示

1. 经济增速大幅下滑，促消费政策方向发生偏移。
2. 企业转型进度不达预期。

分析师信息

• 李锦：执业证书编号 S0490514080004
• 陈亮：执业证书编号 S0490517070017
• 罗祎：执业证书编号 S0490520080019
• 李嘉朋：执业证书编号 S0490520080019

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• 李锦：(8627)65799539, lijin3@cjsc.com.cn
• 陈亮：(8627)65799539, chenliang5@cjsc.com.cn
• 罗祎：(8627)65799532, luoyi1@cjsc.com.cn
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