纺织服装行业深度报告暨2018年中期投资策略：“服装智造”，分化行情下，坚守龙头价值-20180702-银河证券-74页-4mb

纺织服装行业深度报告：2018年中期投资策略

核心内容概述

本报告对2018年中期纺织服装行业进行了深度分析，指出行业整体处于调整期，但随着消费升级和“新零售”模式的推进，行业已显现复苏迹象。报告强调了龙头企业的价值，并建议投资者关注具有转型能力、技术优势和品牌实力的公司。

主要观点与关键信息

一、行业发展现状

• 估值水平：纺织服装行业及子行业纺织制造、服装家纺目前市盈率分别为27.33、27.10、27.70，基本回归至历史平均水平。
• 市场表现：2017年纺织服装行业在28个申万一级行业中跌幅最大，2018年初至今跌幅为-17.82%，位于申万28个行业中第10名。
• 行业周期：服装家纺行业已从外延式增长转向内生式增长，去库存进入收尾阶段，产品更新正常化。
• 消费结构变化：服装消费支出占比逐年下降，休闲娱乐和教育支出增加。

二、服装家纺板块分析

1. 服装家纺行业趋势

• 增长驱动：从外延式增长转向内生式增长，线下门店数量和面积增长边际效应降低。
• 渠道演变：线下向购物中心转变，线上电商占比增加，O2O模式逐渐兴起。
• 新零售模式：利用AI、大数据、3D打印等技术，提升产品设计与销售效率，实现线上线下融合。

2. 女装行业

• 市场规模：2017年市场规模约9,232亿元，预计2020年达10,565亿元。
• 市场集中度：CR10从2012年的7.5%上升至2017年的9.7%，但整体仍较低。
• 品牌定位：高端女装品牌在品牌溢价、设计和营销方面更具优势。
• 重点公司：富安娜、歌力思、朗姿股份等，其中歌力思直营收入增长显著。
• 并购整合：部分公司通过收购国际品牌提升市场竞争力，如歌力思收购Ed Hardy。

3. 男装行业

• 市场规模：2017年市场规模约5,346亿元，预计2020年达5,991亿元。
• 市场集中度：CR10从2012年的12.9%提升至2017年的17.5%，行业逐渐集中。
• 重点公司：海澜之家、罗蒙、雅戈尔等，其中海澜之家通过多元化布局提升市场占有率。
• 品牌忠诚度：男性消费者更注重品牌和品质，品牌建立和宣传尤为重要。

4. 休闲服饰行业

• 市场低迷：休闲服饰行业持续低迷，部分公司通过战略转型实现业绩改善。
• 品牌溢价：品牌休闲服饰公司收入表现不一，森马服饰、太平鸟等通过新零售模式改善业绩。
• 重点公司：森马服饰、太平鸟、搜于特等，其中太平鸟与天猫达成新零售战略合作。

三、纺织制造板块分析

• 行业趋势：智能制造推动行业转型升级，龙头公司通过技术优势和规模效应提升竞争力。
• 原材料：棉价存微涨预期，环保政策趋严，行业去产能。
• 重点公司：华孚时尚、海澜之家等，其中华孚时尚在上、中游具备竞争优势。
• 投资逻辑：具备强议价能力、规模优势和优质供应链管理的公司更具投资价值。

投资建议

• 重点推荐：服装家纺板块的高端女装、男装、运动服饰龙头公司，如歌力思、海澜之家、比音勒芬。
• 谨慎推荐：纺织制造板块，如华孚时尚，具备转型升级潜力。
• 其他建议：关注富安娜等跨界多元化布局的公司，以及南极电商等新型商业模式企业。

风险提示

• 终端需求回暖不及预期。
• 宏观及政策风险。
• 存货周转不及预期。
• 汇率大幅波动。
• 大宗商品价格波动。

行业亮点展望

• “服装智造”：智能制造技术的应用将推动行业向技术红利转变。
• “新零售”：线上线下融合，提升用户体验和品牌价值。
• 消费升级：高端需求增长，推动品牌和设计能力提升。

行业表现催化剂

• 国家对新疆棉花产业的扶持。
• 国内外经济回暖。

总结

纺织服装行业在经历长期调整后，已显现复苏迹象。服装家纺行业通过“新零售”模式和品牌整合实现增长，而纺织制造行业则面临智能制造的转型压力。龙头企业在优化供应链、提升运营效率和拥抱新技术方面表现突出，具备长期投资价值。投资者应重点关注具备高成长性、强品牌力和良好运营能力的公司，同时注意行业风险，如终端需求不及预期和政策变化。