20260506-华源证券-招商公路-001965.SZ-2026Q1经营稳健_改扩建+外延并购推动长期增长_3页_287kb

招商公路（001965.SZ）投资报告总结

核心内容概述

本报告是对招商公路（001965.SZ）2026年一季度及2025年全年经营情况的分析，并基于公司财务数据和行业趋势，给出投资评级与未来盈利预测。报告指出招商公路作为国内公路运营板块龙头，经营稳健，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 市场表现

   • 2026年4月30日收盘价为9.40元，年内最高为13.20元，最低为8.66元。
   • 公司总市值为63,873.89百万元，流通市值与总市值一致。
   • 资产负债率为43.16%，每股净资产为10.32元。

2. 经营情况

   • 2025年全年实现营业收入133.60亿元，同比增长5.11%；归母净利润46.10亿元，同比下降13.38%。
   • 2026年一季度实现营业收入35.57亿元，同比增长26.90%；归母净利润13.49亿元，同比增长1.50%。
   • 2025年投资运营板块收入增长7.1%，但剔除改扩建业务后收入下降6.5%。
   • 控股路段通行费收入同比下降3.8%，总车流量同比下降1.8%。
   • 2026年一季度受京津塘改扩建项目影响，收入及成本分别增长26.9%和48.1%，盈利修复稳健。

3. 公司战略

   • 持续坚持“改扩建+外延并购”双轮扩张模式，内生增长方面积极推进甬台温、京津塘等路段改扩建，延长收费期限。
   • 通过之江控股平台落地桂三项目，新增管理里程135公里，进一步巩固行业龙头地位。
   • 公司发布2025-2027年股东回报规划，承诺在财务状况良好时，以现金方式分配利润不低于当年归母净利润的55%。

4. 盈利预测与估值

   • 2026-2028年归母净利润预计分别为49.3/52.2/54.2亿元，对应PE分别为13.0/12.2/11.8倍。
   • 公司未来三年盈利增长稳定，估值逐步下降，体现出市场对其长期增长的信心。
   • 投资评级为“买入”，维持不变。

5. 风险提示

   • 宏观经济波动可能导致车流量增速不及预期。
   • 收费政策调整可能影响通行费收入。
   • 公司建设投资不及预期可能影响长期增长。

关键信息

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 核心逻辑：招商公路作为国内公路运营板块龙头，具备稳定的现金流和盈利增长能力，未来三年盈利增长趋势明确，估值合理，具备长期投资价值。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为49.3/52.2/54.2亿元，对应PE分别为13.0/12.2/11.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响车流量增长。
• 收费政策变化可能对通行费收入产生不利影响。
• 建设投资不及预期可能影响公司长期增长潜力。

估值与财务比率

附注

• 报告由华源证券研究所发布，分析师包括孙延、王惠武、曾智星、张付哲。
• 报告基于公司公告及合法合规信息，不构成投资建议，仅供参考。
• 投资决策应结合个人情况及市场变化，谨慎评估。