20240425-山西证券-金橙子-688291.SH-23年归母净利润增速同比改善_持续拓展高精密产品带来增量_5页_417kb

金橙子（688291.SH）公司研究报告总结

事件概述

金橙子公司于2024年4月25日发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营收220亿元，同比增长110%，归母净利润42亿元，同比增长80.5%，但扣非归母净利润28亿元，同比下降23.97%。其中第四季度表现尤为强劲，单季营收同比增速达206.9%，归母净利润同比增长233.2%。2024年第一季度，公司营收同比下降4.35%，主要因薪酬、股份支付费用和政府补助减少影响业绩增速。

产品分析

2023年，公司主营业收入源自三大板块：控制系统（占比70.13%）、激光系统集成硬件（占比18.29%）、激光精密加工设备（占比11.57%）。控制系统中，中高端振镜控制系统增长88.4%，伺服控制系统因市场竞争增长52.17%，预计2024年将有明显提升。高精度振镜实现收入1.60989亿元，同比增长424.6%，销量达5834台，同比增长102.22%。激光精密调阻设备亦实现快速增长，同比增长56.54%，成为业绩增量的主要来源。

成本与费用分析

2023年公司毛利率为59.10%，同比下降1.32个百分点，主要受硬件产品毛利率下降影响，盈利压力略增。2024年第一季度公司毛利率回升至58.89%，环比上升0.2个百分点。然而，期间费率上升至5.153%，主要由股份支付和研发投入增加驱动，对业绩增长构成一定制约。

投资建议与前景展望

公司振镜控制系统占据国内细分市场领先地位，未来将重点推进激光柔性精密智造平台、高精密数字振镜研发，并推动高精度激光调阻设备在低阻、高阻领域的应用。预计2024-2026年公司营收将分别达到255亿、301亿、358亿元，归母净利润预计为43亿、50亿、59亿元，对应4-26年PE分别为44.7倍、38.2倍、32.3倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

主要风险包括市场发展不及预期、产品研发与市场开拓风险、在高端领域开拓不力等。

总结要点

金橙子公司在2023年实现稳健增长，尤其在中高端振镜控制系统和激光精密调阻设备方面表现突出。尽管面临费用上升及利润率下降的压力，公司未来增长潜力仍可期待。当前估值水平对应44.7至32.3倍PE，维持增持评级。