20171215-招商证券-卓郎智能-600545.SH-纺机龙头登陆A股_尽享产业转移红利_31页_2mb

卓郎智能（600545.SH）详细总结

核心内容

卓郎智能是一家具有百年历史的欧洲纺机巨头，通过借壳新疆城建实现A股上市，成为全球高端纺机行业的重要代表。公司拥有多个国际顶级品牌，如赐来福、青泽、福克曼等，并提供从开清棉组到全自动化转杯纺纱机的全产业链解决方案。公司借壳交易完成后，其净利润在2017-2019年预计实现年复合增长30%，并受到“一带一路”战略推动，积极布局新疆及中亚地区，享受纺纱产业转移红利。

主要观点

• 产业转移：全球纺纱产业正在从欧美向中国、印度、中亚等亚洲国家转移，新疆及中亚地区拥有优质棉花资源和低成本优势，未来3年纺机设备需求巨大。
• 技术优势：卓郎智能拥有全球领先的智能化纺纱设备，具备高产能、低断头率、低人工成本、低能耗等优势，产品在多个细分市场具有竞争优势。
• 全球化布局：公司通过并购整合，逐步实现“欧洲基因，亚洲拓展”的战略布局，目前主要生产基地包括中国、印度、德国等。
• 盈利能力提升：在完成整合后，公司利润率逐年提升，净利润稳步增长，2017年净利润为6.19亿元，2018年预测为7.86亿元。
• 供应链优化：公司计划通过本土化采购降低生产成本，提高产品竞争力。
• 市场前景：未来全球纺机设备市场需求巨大，尤其是中亚5国和新疆地区，预计带来超过200亿元的设备投资空间。

关键信息

股票信息

• 当前股价：9.55元
• 上市时间：2017年12月15日
• 总股本：189541万股
• 已上市流通股：49631万股
• 总市值：190亿元
• 流通市值：50亿元
• 每股净资产（MRQ）：1.4元
• ROE（TTM）：16.4%
• 资产负债率：52.2%
• 主要股东：江苏金昇实业（持股46.04%）

财务预测

• 2017年净利润：6.19亿元
• 2018年净利润：7.86亿元
• 2019年净利润：10.30亿元
• 2017年PE：29.3倍
• 2018年PE：23.0倍
• 2019年PE：17.6倍
• 2017年PB：1.7倍
• 2018年PB：1.7倍
• 2019年PB：1.5倍

产业转移与市场空间

• 中亚5国：棉花产量占全球6%以上，但棉纱产量不足1%，未来3年预计新增1000万锭产能，带来200亿元设备投资。
• 新疆地区：棉花产量占全国70%以上，2017年实际有效产能约700万锭，预计到2020年新增1200万锭产能，对应设备投资180-300亿元。
• 全球纺纱设备需求：预计到2050年，全球人均纤维消费量将达到26.9公斤，总量增加至2.6亿吨，年均增长3%。

核心竞争力

• 品牌优势：旗下拥有赐来福、青泽等百年品牌，产品覆盖纺纱全产业链。
• 技术优势：在全球纺纱机械领域拥有领先技术，产品具有高智能化和高效率。
• 产能布局：公司已在中国、印度、德国等地设立生产基地，未来将进一步向亚洲市场转移。
• 成本控制：通过全球采购和本土化供应链优化，降低生产成本，提高盈利水平。

投资建议

• 强烈推荐：基于产业转移趋势和公司技术优势，卓郎智能未来增长潜力大，给予强烈推荐。
• 风险提示：包括汇率波动、纺纱产能转移进度低于预期等。

结构清晰内容

一、卓郎智能借壳新疆城建

1. 百亿借壳交易概况

   • 新疆城建通过置出资产与金昇实业的卓郎智能机械有限公司股权置换，完成对卓郎智能的收购。
   • 2017年9月，交易完成交割，新疆城建持有卓郎智能机械95%股权。
   • 2017年11月，公司更名为卓郎智能技术股份有限公司。

2. 卓郎智能历史沿革——百年欧洲品牌

   • 卓郎智能（Saurer）是一家拥有百年历史的全球纺纱设备制造商。
   • 公司旗下拥有多个国际知名品牌，如赐来福、青泽、福克曼、阿尔玛等。
   • 2008年被欧瑞康收购，2013年被金昇实业收购，形成新的全球布局。

3. 卓郎智能股权结构

   • 控股股东为江苏金昇实业，持股46.04%。
   • 第二大股东为国开金融有限责任公司，为国家开发银行旗下战略投资平台。
   • 公司旗下还有多个子公司，包括德国埃马克机床、德国科普菲尔齿轮等。

二、全球纺机领军企业

1. 纺机巨头，全产品线覆盖

   • 卓郎智能产品线覆盖纺纱、加捻、刺绣和专件四大领域。
   • 公司在多个细分领域具有领先优势，如环锭纺、络筒机、转杯纺等。

2. 经营情况分析

   • 完成整合后，利润率逐年提升：卓郎智能在被金昇实业收购后，盈利能力逐年增强。
   • 全球纺机行业竞争格局：主要竞争者包括瑞士立达、意大利萨维奥、日本村田等，卓郎智能在多个细分领域具备较强竞争力。

3. 核心竞争力

   • 欧洲基因，亚洲拓展：公司依托欧洲百年品牌，向亚洲市场扩张，尤其重视新疆和中亚市场。
   • 未来重要增长点——“一带一路”下的新疆及沿线国家：新疆及中亚市场具有巨大设备需求潜力，卓郎智能将受益于该区域的纺纱产业转移。
   • 产业协同效应可期：金昇实业旗下拥有利泰醒狮等兄弟公司，与卓郎智能形成协同效应。

三、纺纱产业升级，高端纺机最为受益

1. 纺机行业简介

   • 纺机行业涵盖从纤维加工到纺织品生产的多种设备，包括纺纱设备、织造设备、印染设备等。
   • 纺纱设备种类繁多，包括清梳联合机、梳棉机、粗纱机、细纱机等。

2. 纺纱产业转移带动500亿量级设备投资

   • 纺纱大行业、人均纤维消费量稳步上升：全球人均纤维消费量预计从13公斤增长至26.9公斤，总量增长至2.6亿吨。
   • 纺纱产业转移至中亚、新疆：中亚5国棉花产量与棉纱产量不匹配，未来新增纺纱产能将带来巨大设备需求。

3. 纺机存量更新市场超200亿元

   • 纺机设备更新需求：我国有约1.2亿锭纺纱产能，其中4000万锭为落后产能，存在较大更新空间。
   • 万锭用工人数下降：从2015年的60人下降至2019年的20人以内，降低人工成本，提高生产效率。

4. 高端纺机设备前景光明

   • 高端纺机优势：断头率低、产能高、人工成本低、能耗低、维护成本低等。
   • 未来趋势：随着产业升级和消费升级，纺机行业将向高端化、智能化、自动化发展。

图表与数据

• 图1：纺织厂实景图
• 图2：纺纱机械一览
• 图3：纺纱机械—全自动转杯纺
• 图4：纺纱机械—细纱机
• 图5：卓郎智能并购整合时间轴
• 图6：卓郎智能股权结构
• 图7：金昇实业股权结构图
• 图8：国开金融股权结构图
• 图9：产品线覆盖全产业链
• 图10：卓郎智能旗下子品牌
• 图11：卓郎智能净利润稳步上升
• 图12：分产品毛利率情况
• 图13：收入规模情况对比
• 图14：卓郎智能、瑞士立达毛利率
• 图15：瑞士立达营业收入
• 图16：瑞士立达净利润
• 图17：逐渐完善的全球布局
• 图18：全球布局，主要生产基地由2个增至4个
• 图19：新疆棉产量占全国70%以上
• 图20：从原材料到纺织品
• 图21：纺纱工艺流程
• 图22：纺织行业营业收入
• 图23：全球人均年纤维消费量及消费总量逐年递增
• 图24：2015-2050年均纤维消费量预计为460万吨
• 图25：中国、印度人均纤维消费低
• 图26：1950年起，纺纱行业逐渐从欧美向亚洲转移
• 图27：纺纱行业正经历“由西到东”转移
• 图28：新疆棉花产量占比逐年增加
• 图29：2001年我国加入WTO，承接纺纱产业转移
• 图30：纺织机械行业营业收入（亿元）及同比增速
• 图31：万锭用工人数不断降低
• 图32：卓郎智能历史PE Band
• 图33：卓郎智能历史PB Band

表格与数据

• 表1：卓郎智能旗下众多知名品牌
• 表2：卓郎智能子品牌历史发展
• 表3：金昇实业旗下其他子公司情况
• 表4：旗下子品牌首创产品
• 表5：公司产品线具体产品
• 表6：全产业链、不同产品领域竞争情况
• 表7：卓郎产能布局
• 表8：各地区销售收入及占比
• 表9：纺纱机械简介
• 表10：“一带一路”国家棉花/棉纺产量（万吨）及占全球比例
• 表11：全疆产能情况测算
• 表12：卓郎智能收入结构预测
• 附：财务预测表

总结

卓郎智能凭借其百年品牌优势和全球化布局，正迎来发展新机遇。公司受益于全球纺纱产业向亚洲转移，尤其是新疆及中亚地区，预计未来3年将带来超过200亿元的纺机设备需求。公司通过并购整合，实现盈利提升和成本控制，同时依托大股东金昇实业的产业协同效应，有望在高端纺机市场中占据重要地位。整体来看，卓郎智能具备较强的成长性和市场竞争力，未来发展前景广阔。