20220704-国金证券-纺织品和服装行业研究_中国中免招股书梳理_疫后复苏在望_免税龙头再度起航_25页_2mb

消费升级与娱乐研究中心：纺织品和服装行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于中国中免的招股书梳理、行业市场动态、公司动态及投资建议，重点分析了免税行业的发展趋势、中国中免的竞争优势及未来发展方向，同时跟踪了纺织服装板块的市场表现与相关公司动态。

一、中国中免招股书梳理：疫后复苏在望，免税龙头再度起航

1.1 公司发展历程

• 1984年：中国国务院授权成立中国免税品公司，为公司前身。
• 1990年：设立中国首家市内免税店——北京市内免税店。
• 2009年：中国国旅登陆上交所，股票代码为601888.SH。
• 2011年：三亚市内免税店运营，首家根据海南离岛免税政策运营的免税店。
• 2014年：三亚国际免税城一期运营，首家海外市内免税店在柬埔寨吴哥市开业。
• 2017-2020年：连续收购日上中国、日上上海及海南省免税品，进驻北京、上海机场并扩大免税业务版图。
• 2022年：公司重新递交港股上市申请，计划将募集资金用于扩大免税渠道、升级供应链及完善会员体系。

1.2 公司竞争力分析

• 全牌照优势：公司是国内唯一一家持有所有类型免税店经营牌照的集团，覆盖口岸、离岛及市内免税店。
• 运营优势：疫情期间加快数字化部署，推出“cdf会员购”平台，优化会员体系，提升客户复购率。截至1Q22，公司会员数量达2190万人。
• 渠道优势：公司拥有123家口岸免税店、5家离岛店及11家室内免税店，覆盖主要国际航空枢纽。三亚国际免税城成为全国销售额最高的购物中心。

1.3 行业分析：旅游零售市场逐步复苏，市场高度集中

• 海南市场：2022年6月海南两大机场航班量同比降幅收窄，显示旅游消费复苏迹象。三亚国际免税城2021年收入达348.11亿元，年复合增速达82.4%。
• 全球市场：2017-2021年全球免税市场年复合增长率达83.0%，亚洲市场增长最快。
• 市场格局：中国免税市场CR5高达98.5%，中免占比86.0%，占据绝对领先地位。

1.4 风险提示

• 疫情反复：可能影响海南离岛免税业务销售。
• 政策放宽：可能加剧国内免税行业竞争。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务利润。
• 人力成本上涨：越南人力成本上升可能影响公司海外业务成本。
• 提价不及预期：可能影响公司盈利能力。

1.5 投资建议

• 免税龙头：重点关注中国中免，其在疫情后有望受益于消费及出行复苏。
• 品牌服饰：建议关注李宁（品牌势能领先、估值低位）、新秀丽（受益于海外出行恢复）。
• 纺织制造：关注华利集团（客户优势显著、产能扩张）、健盛集团（棉袜业务稳健、无缝客户优化）。

二、上周行情回顾

• 整体市场：上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.37%，沪深300上涨1.64%。
• 纺织服装板块：整体上涨1.28%，其中纺织板块微跌1.00%，服装板块上涨1.38%。
• 板块排名：纺织服装板块涨幅在28个一级行业中排名第18。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：华升股份（+19.73%）、*ST雪发（+18.94%）、嘉麟杰（+16.73%）、星期六（+14.82%）、波司登（+11.44%）。
  • 跌幅前五：华利集团（-11.35%）、天首退（-7.33%）、康隆达（-7.10%）、牧高笛（-6.84%）、中银绒业（-5.22%）。

三、行业新闻动态

• 李宁的非凡中国申请港交所上市：非凡中国曾试图收购李宁30.9%股权，但因反收购裁定未果。现再次申请上市。
• 滔搏财报：2022财年营收同比下降11.48%，Q1销售下滑20-30%。
• 莱卡集团控股权易主：由山东如意集团的债权人组成的财团取得莱卡集团控股权，助力其发展可持续解决方案和数字化转型。
• 耐克大中华区销售下滑：3-5月销售额下降19%，全年营收467亿美元，同比增长6%。DTC转型效果显著，电商销售比重上升。

四、公司动态

• 罗莱生活：发布2021年限制性股票激励计划回购注销公告。
• 梦洁股份：持股5%以上股东李建伟股权质押。
• 星期六：股东谢如栋股权质押，同时公司业绩大幅下滑，部分原因来自鞋履业务亏损。
• 重点公司财报：
  • 品牌服饰-A股：森马服饰、太平鸟、海澜之家、比音勒芬等公司营收及归母净利润同比增速各有波动。
  • 品牌服饰-港股：安踏体育、李宁、特步国际等公司表现强劲。
  • 纺织制造-A股：华孚时尚、百隆东方、航民股份等公司业绩分化。
  • 纺织制造-港股：申洲国际、天虹纺织等公司表现各异。

五、原材料价格跟踪

• 328级棉：现货价格18384元/吨，周涨幅0.08%。
• 美棉CotlookA：价格139.3美分/磅，周跌幅0.64%。
• 内外棉价差：-5576元/吨，涨幅10.53%。
• 其他原材料：粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格均有所波动，但整体趋势未明确。

六、重点上市公司估值

• 本报告提供了重点上市公司的估值表，显示了各公司当前的估值情况，供投资者参考。

七、总结

中国中免凭借其全牌照、运营及渠道优势，在免税行业中占据领先地位。疫情后，随着消费和出行复苏，公司有望进一步受益。同时，行业整体呈现复苏迹象，但部分公司受疫情影响较大，业绩波动明显。投资建议中强调了关注免税龙头及估值低位的优质品牌服饰公司。