20181214-招商证券_香港_-美团点评-W-03690.HK-中国领先的一体化生活服务电子商务平台_3页_1mb

美团点评（3690 HK）公司报告总结

核心内容概览

美团点评是中国领先的一体化生活服务电子商务平台，涵盖餐饮、到店消费、娱乐、交通、旅游和住宿等多个领域。公司运营着两款“瑞士军刀”超级应用——美团和大众点评，通过这些平台连接了大量消费者、商家和配送骑手，拥有庞大的用户基础和市场影响力。

主要观点

• 增长潜力大：美团点评的收入受到订单交易和多样化服务产品增长的推动，预计2017年至2020年收入及毛利的年复合增长率分别为60%和58%。
• 盈利能力提升：公司预计在2020年实现调整后盈利，达到人民币111亿元。其中，餐饮外卖业务的毛利率将从2017年的8%提升至2019/20年的19%/23%。
• 业务结构：公司收入主要由三大业务板块构成：餐饮外卖（占比62%）、到店/酒店及旅游（占比32%）和新业务（占比6%）。预计2017-2020年，三大业务的年复合增长率分别为60%、36%和135%。
• 市场地位：美团点评在即时配送、到店餐饮和酒店预订领域占据市场领先地位，运营着世界上最大的同城即时配送网络，并为商家提供全面的技术解决方案。
• 用户数据：截至2017年12月，美团点评的月度活跃用户数为2.89亿，年度交易笔数为58亿，交易金额达人民币3,570亿元。

关键信息

投资评级与目标价

• 首次覆盖：招商证券（香港）首次覆盖美团点评，给予“买入”评级，目标价为76港元，较当前股价（52.35港元）上涨45%。
• 估值方法：采用分部加总估值（SoTP）方法，预计公司估值为4,555亿港元或582亿美元（基本情况），估值范围为4,202-4,907亿港元（537-627亿美元），对应2020年预测市盈率33.1-38.6倍。

财务预测

业务增长支柱

1. 餐饮外卖：明星业务，收入增长强劲，毛利率有望显著提升。
2. 到店/酒店及旅游：现金牛业务，毛利率保持在90%以上。
3. 新业务：包括商家云ERP及供应链管理，非餐饮即时配送和摩拜单车可能成为长期增长动力。

财务摘要

• 资产负债表：总资产预计从2016年的51,717百万港元增长至2020年的136,274百万港元。
• 现金流量表：现金变动净额预计在2020年为1,815百万港元，年末现金预计为17,384百万港元。
• 损益表：收入持续增长，毛利率从2016年的45.7%下降至2018年的23.7%，但预计在2020年回升至34.6%。

结论

美团点评凭借其强大的平台优势和多元化的业务布局，展现出显著的增长潜力。招商证券（香港）对其未来表现持积极态度，给予“买入”评级，并设定了较高的目标价，反映出对公司长期价值的认可。然而，其盈利能力仍需进一步提升，尤其是在新业务领域。投资者应关注其业务扩张和盈利能力改善的进展，以判断其投资价值。