20180927-联讯证券-美团点评-W-03690.HK-以餐饮外卖为核心的生活服务圈_14页_1mb

美团点评（03690.HK）总结

核心内容

美团点评是中国领先的生活服务电子商务平台，以餐饮外卖为核心业务，致力于打造覆盖消费者日常生活的全方位服务生态圈。公司通过提供多样化的服务品类、强大的技术能力及广泛的商家解决方案，持续推动生活服务行业线上化进程。

主要观点

• 市场前景广阔：中国生活服务市场发展潜力巨大，预计2017年至2023年市场规模将以年均10.2%的速度增长，交易金额复合增长率达19.8%。其中，食品消费是主要增长点。
• 市场份额领先：美团在餐饮外卖市场占据主导地位，2018年3月底市场份额达59.1%，较2015年的32%显著提升。
• 商业模式升级：从最初的代金券模式发展为涵盖预订、排队、点餐及支付等全方位服务，提升了用户体验并推动商家线上化。
• 网络效应显著：公司拥有庞大的用户和商家基础，2017年交易用户数达3.1亿，活跃商家达440万，展现出强大的规模效应。
• 技术驱动增长：持续投入人工智能和数据分析技术，以提升运营效率和用户转化率。

关键信息

行业概览

• 中国拥有全球最大的互联网和移动互联网用户群体，2017年移动互联网人口达7.53亿，预计2023年将增至10.12亿。
• 中国移动支付交易金额预计从2017年的99万亿元增长至2023年的678万亿元，复合年增长率达38%。
• 生活服务行业交易金额预计以19.8%的复合增长率增长，食品消费为主要增长领域。

公司业务

• 用户与商家数据：
  • 2017年交易用户数超过3.1亿，活跃商家达440万。
  • 活跃商家占在线商家比例从2015年的66%提升至2017年的80%。
• 交易数据：
  • 2017年交易笔数超过58亿，交易金额达3,570亿元。
  • 2018年4月底营业收入达158亿元，净利润为-15亿元。
• 即时配送网络：
  • 建成中国最大的同城即时配送网络，2017年日均配送骑手达53.1万人。
  • 配送交易占比达70%以上，其余由商家自行完成。

公司战略

1. 扩大消费者群体与服务品类：
   • 提供更多高品质服务，利用口碑和营销吸引新用户。
   • 扩展服务范围，覆盖更多生活场景，提升用户消费频次。
2. 丰富商家解决方案：
   • 提供精准营销、云端ERP、聚合支付等系统，提升商家运营效率。
   • 通过战略合作、投资和收购，拓展市场影响力。
3. 技术创新：
   • 投资人工智能和数据分析，优化用户体验和商家服务流程。
4. 战略合作与投资：
   • 有选择地寻求与业务互补的投资和收购机会，巩固市场地位。

财务数据

• 2016年营业收入130亿元，净利润-58亿元。
• 2017年营业收入339亿元，净利润-190亿元。
• 截至2018年4月底，营业收入158亿元，净利润-15亿元。

风险提示

• 宏观经济进一步下行。
• 技术变革带来的不确定性。
• 竞争对手业务升级可能影响市场份额。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 理由：公司具备打造以“吃”为核心的外卖生态圈的能力，短期亏损为流量拓展的必要投入，长期增长潜力显著。

股东结构

• 第一大股东：创始人王兴，持有A类股份，股权占比约66.56%。
• 其他主要股东：
  • Crown Holdings Asia Limited：66.56% A类股份。
  • Shared Patience Inc.：11.36% A类股份。
  • Charmway Enterprises Company Limited：16.13% A类股份。
  • Shared Vision Investment Limited：1.00% A类股份。

核心管理层

• 王兴：联合创始人、执行董事、首席执行官兼董事长，负责整体战略和业务方向。
• 穆荣均：联合创始人、执行董事兼高级副总裁，负责金融及公司事务。
• 王慧文：联合创始人、执行董事兼高级副总裁，负责即时配送及部分新业务。
• 刘铁平、沈南鹏、欧高教：非执行董事和独立非执行董事，分别负责业务及投资战略、财务及会计事务、企业治理等。

未来计划

• 募资用途：
  • 35%用于技术升级和研发。
  • 35%用于开发新服务和产品。
  • 20%用于战略合作、投资和收购。
  • 10%用于运营资金及一般企业用途。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅大于10%。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间。
  • 持有：相对沪深300指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数涨幅小于-5%。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于-5%与5%之间。
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下。

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