煤炭开采行业：美国煤炭消费量什么时候开始见顶？-20180919-天风证券-15页-1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本文分析了美国煤炭消费量见顶的原因，并对比中国当前的煤炭消费趋势，探讨了中国煤炭消费是否也将面临见顶回落的问题，同时提出在中性假设下，中国煤炭消费仍可能保持小幅增长。

主要观点

• 美国煤炭消费见顶：2007年美国煤炭消费量达到峰值2372百万吨油当量后开始下降，至2017年下降至332.12百万吨油当量，降幅达42%。
• 美国煤炭消费下降原因：
  • 页岩气革命：天然气价格大幅下降，推动其在发电领域的广泛应用，替代煤炭成为主要发电原料。
  • 经济增长放缓：单位GDP能耗下降，经济增长逐渐摆脱对能源消费的依赖，推动能源结构优化。
• 中国煤炭消费趋势：
  • 增速放缓是趋势：中国经济增速由高速增长转向中高速，单位GDP能耗逐步下降。
  • 煤炭仍具经济优势：尽管煤炭热效率较低、污染较大，但其成本优势显著，仍是电力工业的重要燃料。
  • 煤炭消费结构难以改变：中国“富煤、贫油、少气”的资源条件决定了煤炭在能源结构中的主导地位，页岩气开发受技术、资源条件和水资源限制，难以复制美国的“页岩气革命”。

关键信息

美国煤炭消费情况

• 2007年为美国一次能源消费和煤炭消费的峰值年。
• 2007-2017年，美国一次能源消费量下降6%，煤炭消费量下降42%。
• 美国煤炭消费量下降主要受页岩气革命推动，天然气价格下降和发电效率提升，使得燃气发电成本低于燃煤发电。

中国煤炭消费情况

• 2017年中国煤炭消费量为1892.6百万吨油当量，占一次能源消费的60.42%。
• 中国能源消费仍持续增长，但增速放缓，预计2027年煤炭消费占比可能降至46%~55%。
• 在中性假设下，中国煤炭消费将小幅增长，即使在最悲观情景下，年均降幅也仅为-1.71%。

中国能源结构与煤炭消费的支撑因素

• 城镇化未完成：2017年常住人口城镇化率为58.82%，远低于发达国家的水平。
• 工业仍是能源消费主力：第二产业仍是GDP增长的主要驱动力，工业领域能源消费占比高。
• 单位GDP能耗仍较高：2017年每万美元GDP消耗一次能源2.60吨油当量，相当于美国上世纪80年代的水平。
• 页岩气开发困难：中国页岩气赋存条件较差，埋深较深，且多分布在干旱缺水地区，开发成本高。
• 技术制约：中国燃气机组固定投资略高于燃煤机组，且天然气价格较高，限制了其对煤炭的替代能力。

风险提示

• 政策调整风险：国家政策变化可能影响煤炭消费趋势。
• 宏观经济超预期下滑风险：若经济增速低于预期，煤炭消费可能面临更大压力。
• 技术发展超预期风险：若天然气技术或成本发生重大变化，可能影响煤炭消费的稳定性。

结论

综上所述，美国煤炭消费量在2007年后见顶回落，主要由于页岩气革命和经济增速放缓。中国煤炭消费虽面临增速放缓的趋势，但目前仍处于高成长性阶段，煤炭消费结构难以在短期内发生根本性改变。在中性假设下，中国煤炭消费将保持小幅增长，无需过分悲观。