20210330-天风期货-锌周报_炼厂原料库存告急_内蒙限产影响扩大_24页_2mb

锌市场周报总结（2021.3.30）

核心内容概述

本周锌市场受到多重因素影响，包括国内矿山恢复缓慢、内蒙古“能耗双控”政策、进口锌流入情况以及消费端的复苏表现。整体来看，供应端扰动仍是影响锌价的主要逻辑，而消费端的回暖则对价格形成支撑。市场结构上，近月合约表现强于远月，建议关注跨期正套策略。

主要观点

现货市场表现

• 上海地区：对04合约贴水10-30元/吨，上半周成交清淡，下半周锌价回落，但因进口锌流入较多，现货升贴水仍偏弱。
• 广东市场：对05合约贴水70-20元/吨，上半周贴水扩大，下半周随着锌价回调，下游接货意愿增强，叠加去库显著，贴水明显收窄。
• 天津市场：对04合约平水-贴水20元/吨，主流品牌贴水收窄，但进口锌贴水仍未改善，预计本周贴水将有所好转。

国内库存与价差

• LME锌库存：上周增加5975吨至27.11万吨。
• 国内社会库存：减少11500吨至24.8万吨。
• 保税区库存：持平5.07万吨。
• 近月价差：小幅走阔，表明市场对近期供应紧张的预期增强。

关键信息

锌精矿TC与冶炼厂利润

• 国内平均锌精矿TC：持平下调50元/金属吨至3800元/金属吨。
• 进口矿TC：持平75美元/干吨。
• 冶炼厂利润：受TC下降影响，利润再次回落至盈亏线以下，部分冶炼厂加入检修行列。

内蒙古限产影响

• 内蒙古限产政策：对锌冶炼厂生产造成较大影响，部分冶炼厂减产或检修。
• 影响量：3月内蒙古锌冶炼厂减产总影响量达9500吨，4月预计影响13000吨。
• 重点地区：呼伦贝尔、锡林郭勒盟、巴彦淖尔等地区冶炼厂受“能耗双控”政策影响显著。

进口锌与沪伦比值

• 进口锌流入：较多，导致华东地区现货升贴水承压。
• 沪伦比值：受美指震荡上行影响，走强，进口亏损小幅收窄至400元/吨。
• 进口窗口：短期关闭，沪伦比值仍有上修空间。

操作建议

• 策略名称：沪锌2105-2107跨期正套
• 策略类型：套利
• 盈亏比：3:1
• 胜率：75%
• 推荐周期：1个月
• 核心逻辑：北方矿山恢复缓慢，进口矿TC偏低，国内冶炼厂原料库存压力大，叠加内蒙古限产政策，供应端扰动持续，近强远弱格局延续。建议在价差70左右建仓，若消费恢复，价差有望走阔至150。

消费端表现

镀锌板块

• 冷轧库存：减少2.17万吨至119.63万吨。
• 热卷库存：减少14.03万吨至284.01万吨。
• 镀锌结构件：订单火热，尤其在脚手架和铁塔方面，华北大厂恢复满产，华东订单明显好转。

压铸锌合金

• 合金订单：整体持稳，原料逢低采买，成品库存下降。
• 华东地区：订单较好，五金家具、锁具、纺织机械等板块增长明显。
• 华南地区：小五金、拉链、汽配订单有所增加。

氧化锌板块

• 开工率：受环保限产影响，北方地区开工率拉低，但终端需求复苏（汽车、电子、医药），预计环保限产结束后表现将改善。

关注重点

1. 政策影响：内蒙古“能耗双控”政策持续影响冶炼厂产量，需关注后续限产情况。
2. 进口比值：进口锌流入较多，导致现货升贴水承压，但进口窗口短期关闭，沪伦比值仍有上修空间。
3. 锌精矿加工费变动：TC持续下调，冶炼厂利润承压，原料库存压力仍未缓解。

总结

本周锌市场呈现供应紧张与消费回暖并存的格局。国内矿山恢复缓慢，叠加内蒙古限产政策，导致供应端扰动加剧，推动近月合约走强。进口锌流入虽缓解部分压力，但TC偏低仍影响市场接受度。消费端方面，镀锌和压铸锌合金需求回暖，氧化锌终端复苏，但受环保影响开工率受限。操作建议以跨期正套为主，关注价差走势与政策变化，短期价格仍有支撑。