20231211-金源期货-锌周报_利润压缩炼厂惜售_锌价企稳弱反弹_7页_1mb

锌周报核心分析总结

一、核心观点

• 沪锌主力2401合约期价企稳反弹，当日收于20725元/吨，涨幅0.51%。
• 当前锌价呈现弱反弹走势，缺乏强劲上涨驱动，主要因海外消费疲软、隐性库存显化以及进口窗口开启影响供需。

二、宏观分析

1. 美联储降息预期修正：

   • 美国11月非农就业数据超预期（增19.9万，失业率降至3.7%），市场预期首次降息推迟至明年5月。
   • 穆迪下调中国主权信用评级展望，短期引发风险偏好下降，国内政策积极引导稳预期。

2. 国内政策信号：

   • 中共中央政治局会议强调“以进促稳，先立后破”，强化宏观政策调节，提振市场情绪。

三、基本面分析

供给端：

• 国内产量不及预期：
  11月精炼锌产量环比下降42.3%至579万吨，主要因陕西、湖南等冶炼厂超预期减停产。
  预计12月产量环比小幅增加0.68万吨至586万吨，仍维持高同比增幅。

• 炼厂利润压缩：
  锌价下行压缩冶炼厂利润，湖南部分地区已转亏，惜售情绪升温，现货升水小反弹。

需求端：

• 终端情绪偏弱：镀锌企业开工率存回升预期，但压铸合金企业因锌价波动下调产能，氧化锌订单无改善。
• 消费淡季背景下，下游采买需求减弱，整体需求偏弱。

价格与库存：

• 价格分化：沪锌升至2401合约20725元/吨，伦锌周度跌幅5.16%收于23895美元/吨。
• 进口压力增大：内外价差拉大，进口窗口开启。
• 库存变动：LME库存降至21.5万吨，上海期货交易所库存减少10457吨，社会库存小幅下降。

四、风险提示

1. 宏观扰动（美联储政策、地缘风险）。
2. 锌矿端大幅减产、进口压力持续。

五、策略建议

• 短期操作：逢低做多，建议关注20500关口支撑。
• 中长期关注：宏观预期变化、进口冲击及国内政策力度。

资料来源：铜冠金源期货分析部