> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌周报20260517总结 ## 核心观点 - **锌价走势**：锌价下跌空间有限，在[24000]价位存在支撑。 - **合约**：z 2607。 - **逻辑**：国内矿山供应逐步修复，冶炼端利润支撑高位排产，锌精矿供需维持紧平衡，加工费延续弱势震荡，锌价下跌空间有限。 --- ## 产业链操作建议 ### 衍生品策略推荐 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|----------------|---------------------|----------|-----------------------------------------------|----------------|------|-------------|----------|--------------| | 冶炼企业 | 库存管理 | 有库存,担心锌价下跌 | 多 | 未卖出ZN库存,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607 | 卖出 | 100 | 26000 | | | 冶炼企业 | 库存管理 | 有库存,担心锌价下跌 | 多 | 未卖出ZN库存,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607P24000 | 卖出 | 50 | 193 | | | 贸易商（库存管理） | 库存管理 | 寻求高价卖出锌锭 | 多 | 短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607 | 卖出 | 100 | 26000 | | | 贸易商（库存管理） | 库存管理 | 寻求高价卖出锌锭 | 多 | 短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607P24000 | 卖出 | 50 | 193 | | | 贸易商（采购管理） | 采购管理 | 寻求低价买入锌锭 | 空 | 根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护 | zn2607P24000 | 卖出 | 100 | 193 | | | 贸易商（采购管理） | 采购管理 | 寻求低价买入锌锭 | 空 | 根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护 | zn2607C26000 | 买入 | 50 | 221 | | | 终端消费企业（库存管理） | 库存管理 | 有原料库存,担心锌价下跌 | 多 | 短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607 | 卖出 | 100 | 26000 | | | 终端消费企业（库存管理） | 库存管理 | 有原料库存,担心锌价下跌 | 多 | 短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607P24000 | 卖出 | 50 | 193 | | | 终端消费企业（采购管理） | 采购管理 | 采购原材料,担心锌价上涨 | 空 | 根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护 | zn2607P24000 | 卖出 | 100 | 193 | | | 终端消费企业（采购管理） | 采购管理 | 采购原材料,担心锌价上涨 | 空 | 根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护 | zn2607C26000 | 买入 | 50 | 221 | | --- ## 锌精矿市场分析 ### 加工费情况 - **国内矿**：截至5月中旬，国产TC回落至550元/吨低位。 - **进口矿**：进口TC下滑至-40美元/干吨，进口散单流通受限。 - **周度加工费图**：显示国产与进口TC的变动趋势。 ### 矿企生产成本与利润 - **生产成本**：截至2026年5月，矿企生产成本为16,300元/吨。 - **利润**：未提供具体数据，但关注利润变化趋势。 ### 生产情况 - **国内矿山供应**：4月锌精矿产量环比增长3.32万吨，综合开工率66.8%，环比增长14个百分点。 - **海外供应紧缩**： - Boliden因地震活动减产至30%产能，预计2026年产量仅为3.2万金属吨。 - Teck Resources Antamina矿山产量指引下调至3.5-4.5万金吨，主因采矿顺序调整，提升铜开采比例。 ### 进出口情况 - **3月进口**：锌精矿进口量54.56万吨，环比增长31.8%，同比增加51.78%。 - **4月预期**：因澳洲雨季和柴油供应紧缺，预计锌精矿进口量边际回落。 - **进口盈亏图**：反映锌精矿进口盈亏变化趋势。 --- ## 2026年产能梳理 | 矿山名称 | 国家 | 产能变化趋势 | |------------------|------------|--------------| | Ozernoye LLC | 俄罗斯 | 2024Q3投产,计划25-26年达到满产,预计锌精矿年产32万吨 | | Ivanhoe Gecamines | 刚果(金) | 25年Q3扩能瓶颈改造工程提前完工,锌精矿平均产量预计将达到27.8万吨 | | Tau-Ken Samruk | 哈萨克斯坦 | 预期2026年H1投产 | | Vedanta | 南非 | 二期扩建预期2026H2完成 | | ALMINA | 葡萄牙 | 2026年矿山复产 | | IMIDRO | 伊朗 | 原矿计划采选10万,锌品位40% | | Volcan | 秘鲁 | 2026Q3投产 | | Develop Global | 澳大利亚 | 2025Q3投产,2026年达到额定产能 | | Foran mining corporation | 加拿大 | 25年Q4投产,26年中期商业化,年产能约2.6万金属吨 | | 中金岭南 | 多米尼加 | 产能提升 | | Boliden | 爱尔兰 | 2025-2030矿石开采量计划从160wt提升至220wt | | Nexa | 巴西 | 产能变化 | | Glencore | 哈萨克斯坦 | Kazzinc产能变化 | | Newmont | 墨西哥 | Penasquito复产 | | 中色股份PT Bumi Resources Minerals Tbk | 印度尼西亚 | 一期项目锌精矿额定产能22.5万吨 | | Polymetals | 澳大利亚 | 2025H1投产,2026产能爬升 | | Adriatic Metals | 波斯尼亚 | 2024年3月投产 | | Vedanta | 印度 | 产能变化 | | Boliden | 葡萄牙 | 产能变化 | | Nexa | 巴西 | 产能变化 | | MMG | 澳大利亚 | 产能变化 | --- ## 关注数据 - **社会库存**：上周为+0.09万吨，本周为+1万吨，均偏空。 - **国产TC均价**：环比-150元/吨，偏多。 - **进口TC均价**：环比-10美元/千吨，偏多。 - **未来数据**：每周四社会库存，周五国产TC均价、进口TC均价。 --- ## 市场动态与展望 - **供应格局**：国内矿山逐步复产，但冶炼端需求旺盛，供需维持紧平衡。 - **海外事故**：Boliden、Teck Resources等矿山供应受阻，进一步加剧了市场紧张。 - **进口趋势**：3月进口量超预期，但4月预期边际回落，需关注澳洲发运情况。 --- ## 总结 锌价维持偏强震荡，下跌空间有限。国内矿山供应逐步修复，冶炼端利润支撑高位排产，锌精矿供需维持紧平衡，加工费延续弱势震荡。海外炼厂事故频发，进一步影响锌精矿供应，导致进口TC承压下行。贸易商和终端消费企业可根据市场情况，采取相应的套保策略以防范价格波动风险。整体来看，锌市场仍面临一定支撑，建议关注后续库存和TC均价变化。