机械设备行业光伏设备年度策略报告之二_：异质结，引领光伏技术新一轮革命，国产设备将迎来爆发-20201210-浙商证券-31页_2mb

光伏设备年度策略报告：异质结技术引领行业革命

核心内容

异质结电池（HJT）作为新一代光伏技术，具备“增效+降本”的巨大潜力，预计将在2022年进入快速爆发阶段，成为光伏行业第三代主流电池片技术。其优势包括更高的转换效率（目前已超24%）、更简化的工艺流程、更低的温度系数、更高的双面率（可达93-98%）以及更低的衰减率（10年衰减率小于3%）。此外，HJT技术与钙钛矿技术结合，有望将转换效率提升至30%以上。

主要观点

• 产业化进程：HJT经历了30年的研发，目前已进入产业化阶段，预计2020-2021年为HJT投资元年，2022年将开启快速放量阶段。
• 成本优化：HJT的成本主要由硅片、设备折旧、浆料和靶材构成，占比分别为50%、8%、24%和6%。随着设备国产化、银浆和靶材的国产替代、硅片薄片化等趋势，预计2022年HJT成本将与PERC相当。
• 设备投资：HJT设备投资成本目前约为5亿元/GW，预计2025年将降至3.5-4亿元/GW。2025年HJT设备市场空间有望达到412亿元，其中PECVD设备市场空间达206亿元。
• 竞争格局：HJT设备行业将呈现“百花齐放”的局面，多技术路线设备共存，但最终将形成几家寡头垄断的格局。
• 投资建议：重点推荐迈为股份、捷佳伟创、金辰股份和上机数控，同时关注理想万里晖、钧石能源等非上市公司。

关键信息

HJT技术优势

• 转换效率：HJT目前最高效率达24%，未来有望突破24.5%，叠加钙钛矿技术后可提升至30%以上。
• 工艺流程：HJT仅需4道工序，相较PERC（8道）和TOPCon（9-12道）流程更为简化，有助于降本。
• 稳定性与双面发电：HJT在高温下转换效率提升明显，双面率更高，可提升年发电量10%以上。
• 衰减率：HJT10年衰减率小于3%，25年发电量下降仅为8%，优于PERC和TOPCon。

HJT设备投资与市场预测

• 主要设备：HJT设备包括清洗制绒设备（15%）、PECVD设备（50%）、PVD/RPD设备（20%）和丝网印刷设备（15%）。
• 设备投资趋势：预计2020-2025年HJT设备市场空间将从17亿元增长至412亿元，年均复合增长率（CAGR）达80%。
• 成本下降路径：通过硅片薄片化、设备国产化、银浆和靶材国产化等手段，HJT成本有望与PERC持平。

HJT产能与行业动态

• 当前规划产能：国内HJT规划产能超过45GW，预计2020年有3-5GW新增产能，2021年新增产能将达10-20GW。
• 主要企业布局：包括通威、晋能、爱康、山煤国际、东方日升、天合光能、润阳集团等。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 迈为股份：异质结设备先行者，已实现90%以上的HJT设备供应能力，中标安徽宣城500MW项目。
  • 捷佳伟创：光伏电池片设备龙头，已实现PECVD设备客户出厂交付，与润阳、爱康等公司有广泛合作。
  • 金辰股份：组件设备龙头，HJT设备进展顺利，有望实现突破。
  • 上机数控：N型硅片切片机龙头，具备薄片化优势，未来有望在HJT领域占据重要地位。

风险提示

• 新冠疫情：可能影响光伏行业的海外需求。
• 技术替代风险：未来可能有其他技术替代HJT。

行业评级

• 机械设备行业：增持

分析师信息

• 邱世梁：执业证书号 S1230520050001，联系方式：qiushiliang@stocke.com.cn
• 王华君：执业证书号 S1230520080005，联系方式：wanghuajun@stocke.com.cn
• 李思扬：联系方式：liisiyang@stocke.com.cn