深度报告-20201210-浙商证券-机械设备行业_光伏设备年度策略报告之二-异质结_引领光伏技术新一轮革命_国产设备将迎来爆发_31页_3mb

机械设备行业：异质结引领光伏技术革命，国产设备迎来爆发

核心内容

异质结电池（HJT）作为光伏行业新一代技术，具有“增效+降本”的巨大潜力，有望成为第三代主流电池技术。随着技术进步、成本优化和产业化进程加快，HJT电池将在2022年迎来快速爆发。预计2020-2025年，HJT设备市场空间将从目前的17亿元增长至412亿元，年均复合增长率（CAGR）达80%。

主要观点

• 技术优势：HJT电池在转换效率（>24%）、工艺步骤（仅4步）、温度系数、双面率（93-98%）、抗衰减性等方面均优于PERC及TOPCon电池，具有明显的技术优势。
• 成本优化：HJT成本主要由硅片（约50%）、设备折旧（约8%）、浆料（约24%）和靶材（约6%）构成。随着设备国产化、银浆和靶材成本下降、硅片薄片化，HJT成本有望与PERC打平。
• 产业化进程：HJT电池已进入产业化阶段，预计2020年新增产能3-5GW，2021年有望达到10-20GW，未来2年将逐步取代PERC成为主流。
• 设备国产化：HJT设备国产化加速，尤其是PECVD设备成为关键突破口。迈为股份、捷佳伟创、金辰股份等公司已实现HJT设备的批量供应，预计未来将形成寡头垄断格局。

关键信息

• HJT技术发展路径：从1990年代开始研发，2010年专利过期，2017年进入产业化阶段，2022年预计迎来爆发。
• HJT设备投资结构：HJT设备包括清洗制绒设备（15%）、PECVD设备（50%）、PVD/RPD设备（20%）、丝网印刷设备（15%），其中PECVD设备是核心。
• 成本测算：预计2022年HJT单W含税成本将降至0.59元，与PERC打平，经济性显著提升。
• 市场预测：2025年HJT设备市场空间有望达412亿元，其中PECVD设备达206亿元。
• 投资建议：重点推荐迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、上机数控，同时关注理想万里晖、钧石能源等非上市公司。

行业评级

增持

风险提示

• 新冠疫情对光伏行业海外需求的影响
• 光伏行业技术替代风险

投资建议

• 迈为股份：光伏丝网印刷设备龙头，异质结设备先行者，2020年中标安徽宣城500MW项目，预计2022年实现24.5%以上的转换效率。
• 捷佳伟创：光伏电池片设备龙头，异质结设备拓展可期，与润阳、爱康等企业有广泛合作。
• 金辰股份：光伏组件设备龙头，异质结设备进展顺利，有望实现二次腾飞。
• 上机数控：异质结N型硅片切片机龙头，未来薄片化进程中具备竞争优势。

风险提示

• 新冠疫情：可能对光伏行业海外需求造成影响。
• 技术替代：其他新技术可能对HJT技术产生替代风险。

总结

异质结电池技术正在成为光伏行业新的增长点，其“增效+降本”的潜力巨大，预计将在2022年迎来爆发。随着国产设备的成熟和成本优化，HJT设备市场将快速增长，预计到2025年市场空间将达412亿元。行业有望形成几家寡头垄断的竞争格局，相关设备公司将充分受益。