20210402-东吴证券-青岛啤酒-600600.SH-2020年年报点评_业绩基本符合市场预期_产品结构升级_盈利能力进一步释放_4页_466kb

报告摘要

青岛啤酒2020年年报总结

核心内容

青岛啤酒发布2020年年度报告，全年营业收入277.6亿元，同比下降0.8%；归母净利润22.01亿元，同比增长18.86%；总销量782万千升，同比下降2.84%。尽管受疫情影响，公司Q1营收同比下降20.86%，但Q2-Q4分别实现9.15%、4.76%、8.12%的同比增长，显示其在疫情后恢复迅速。Q4归母净利润为-7.77亿元，主要受季节性因素影响。

主要观点

业绩符合预期：公司整体业绩基本符合市场预期，归母净利润同比增长显著，体现出良好的盈利能力。
产品结构优化：主品牌青岛销量占比49.6%，高端品牌销量占比22.9%，产品均价同比上涨2.12%，显示公司产品结构持续升级。
盈利能力增强：公司毛利率提升至40.4%，比2019年增加2个百分点，各地区毛利率均有不同程度提升，显示成本控制效果显著。
费用下降：受疫情影响，销售费用和管理费用分别下降2.33%和10.79%，进一步释放盈利空间。
智能化与高端化战略：公司加快数字化转型和智能制造，启动100万千升啤酒扩建项目，以提升高端产品供应能力。
品牌价值稳固：公司品牌价值达1792.85亿元，保持中国啤酒行业第一，增强市场竞争力。
全球市场拓展：通过优化经销商网络，公司巩固基础市场并开拓新兴市场，提升市场运营能力。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2021E	30,529	10.0%	2,625	19.2%	1.92	43.55
2022E	32,144	5.3%	3,271	24.6%	2.40	34.95
2023E	34,547	7.5%	4,342	32.8%	3.18	26.33

估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	51.93	43.55	34.95	26.33
P/B	5.54	5.14	4.62	4.04
EV/EBITDA	25.95	22.35	17.79	13.27

投资评级

公司评级：买入（维持）
行业评级：未明确提及，但公司表现显示行业具备增长潜力

风险提示

新冠疫情不稳定风险
宏观经济下行压力
食品安全风险

未来展望

公司预计在智能化建设与精细化管理的推动下，产品结构将持续优化，均价有望进一步提升，盈利改善空间较大。2021年-2023年，公司将通过关闭10家工厂提高产能利用率，应对2021年包材价格上涨带来的成本压力。同时，公司计划推出更多高端产品，如“百年之旅，琥珀拉格”，并拓展200多家“青岛啤酒吧”，以提升品牌影响力和消费体验。