> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青岛啤酒2026年中报总结 ## 核心内容概述 青岛啤酒于2026年8月30日发布了其半年报，显示公司在上半年面临一定的销量压力，但盈利表现较为稳健。2026年1-6月公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为196.5亿元、39.2亿元、36.7亿元，同比分别下降4%、上升0.4%、上升1%。其中，第二季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为93.7亿元、21.2亿元、19.6亿元，同比分别下降7%、下降3%、下降3%。 ## 主要观点 ### 销量与价格表现 - **销量承压**：2026年第二季度销量同比下降7%，主要受到天气扰动和餐饮需求疲软的影响。 - **价格稳健**：吨价同比上涨0.3%，显示公司产品价格策略较为成功。 - **产品结构变化**： - 主品牌销量同比下降1%，但中高端产品销量同比增长2%，占比提升4个百分点。 - 其他品牌销量同比下降14%，但经典、1903等产品增长稳健，白啤表现良好。 - 纯生产品因对餐饮渠道依赖较大，出现下滑。 ### 盈利能力提升 - **毛利率提升**：2026年第二季度吨成本同比下降2%，毛利率同比提升1.4个百分点。 - **净利率提升**：受益于毛销差改善，2026年第二季度扣非归母净利率同比提升0.7个百分点。 - **费用率变化**：销售费用率同比下降0.9个百分点，管理/研发/财务费用率分别上升0.1、0.1、0.3个百分点。 ### 未来展望 - **短期挑战**：公司营收及市场份额面临阶段性压力，但利润端具备韧性。 - **中长期策略**： - **产品战略**：实施“1+1+1+2+N”产品战略，强化经典、纯生、白啤等主力产品，加快创新产品布局。 - **渠道拓展**：加速布局即时零售、高端餐饮等高潜力渠道。 - **区域策略**：巩固北方市场，重点突破南方市场，优化网络结构，提升市场份额。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：公司2026-2028年每股收益分别为3.39元、3.53元、3.69元（前值分别为3.56元、3.74元、3.96元）。 - **估值与评级**：参考可比公司，给予公司2026年18倍PE估值，对应目标价为61.02元，维持“买入”评级。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 321.38 | 324.73 | 311.66 | 316.81 | 322.48 | | 营业利润（亿元） | 58.43 | 62.18 | 62.61 | 65.36 | 68.39 | | 归属于母公司净利润（亿元） | 43.45 | 45.88 | 46.20 | 48.09 | 50.37 | | 毛利率（%） | 40.2 | 41.8 | 42.9 | 43.3 | 43.7 | | 净利率（%） | 13.5 | 14.1 | 14.8 | 15.2 | 15.6 | | ROE（%） | 15.4 | 15.4 | 14.8 | 14.7 | 14.6 | | 市盈率 | 16.1 | 15.2 | 15.1 | 14.5 | 13.9 | | 市净率 | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | 2.0 | ## 风险提示 - 原材料成本高企 - 消费复苏不及预期 - 产品推新不及预期 ## 股价表现 | 时间区间 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | 沪深300表现（%） | |----------|--------------|--------------|------------------| | 1周 | 0.63 | 0.84 | -0.21 | | 1月 | -6.06 | -6.93 | 0.87 | | 3月 | -10.81 | -4.6 | -6.21 | | 12月 | -21.9 | -25.16 | 3.26 | ## 投资评级与分析师信息 - **投资评级**：买入 - **目标价**：61.02元 - **分析师**： - 李耀，执业证书编号：S0860525100001，联系方式：liyao@orientsec.com.cn - 张馨予，执业证书编号：S0860526080003，联系方式：zhangxinyu2@orientsec.com.cn，电话：0755-82819271 ## 估值比较 | 公司 | 2026年市盈率 | 2027年市盈率 | 2028年市盈率 | |----------|-------------|-------------|-------------| | 燕京啤酒 | 15.92 | 13.82 | 12.36 | | 重庆啤酒 | 16.06 | 15.42 | 14.78 | | 百润股份 | 24.25 | 21.29 | 18.80 | | 百威亚太 | 19.27 | 17.44 | 16.52 | | 珠江啤酒 | 19.54 | 18.13 | 17.04 | | 华润啤酒 | 10.74 | 10.04 | 9.31 | ## 总结 青岛啤酒在2026年上半年面临销量下滑的压力，但通过优化成本结构和提升毛利率，公司盈利能力保持稳健。公司正积极调整产品结构和渠道布局，以应对市场挑战并寻求增长机会。尽管短期营收承压，但预计利润端将保持韧性。分析师维持“买入”评级，目标价为61.02元，认为公司未来增长潜力较大。投资者需关注原材料成本、消费复苏及产品创新等风险因素。