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青岛啤酒（600600SH）公司事件点评报告总结

核心观点：

• 维持“买入”投资评级。
• 产品结构持续升级，量价齐升态势延续。

市场与估值：

• 当前股价：105.92元。
• 总市值：约1445亿元。
• PE（2023E）：约27倍（较当前价格）。

产品结构与业务亮点：

• 增长强劲： 1-5月，经典产品增长超13%，纯生增长超30%，白啤增长超50%。
• 战略单品布局： 青岛原浆、DRAFT纯生覆盖全渠道，作为长期战略。
• 成本改善： 大麦原料锁定，包材价格同比下降，吨成本有所下降。
• 费用控制： 体育营销费用减少，线下活动投入增加，整体费用率平稳微降。

产品战略与增长目标：

• 战略转型： 产品结构从金字塔型向钻石型转型。
• 品牌聚焦： 坚持“青啤+崂山”战略，主品牌聚焦“1+1+1+2+N”产品战略（经典、纯生、白啤为核心）。
• 目标导向： 要求结构调整与销量增长并重，实现“量价齐升”。

盈利预测与评级：

• 盈利预测：
  • 2023E：EPS 3.32元，营收入35,052百万元，归母净利润4,534百万元。
  • 2024E：EPS 3.88元，营收入37,962百万元，归母净利润5,299百万元。
  • 2025E：EPS 4.44元，营收入40,763百万元，归母净利润6,052百万元。
  • 收入与净利润年复合增长率较高。
• 估值：
  • 2023E PE：27倍；2024E PE：24倍；估值吸引力上升。
• 评级： 维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行、旺季销售不及预期、原材料上涨、高端化进程受阻风险。