折叠手机专题分析报告：从华为MateXs热卖看“折叠”的大机遇-20200317-国金证券-19页_1mb

折叠手机专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了折叠手机作为智能手机发展的新趋势，探讨了其在智能手机行业中的重要性以及对供应链带来的影响。报告指出，折叠手机将开启“智能手机3.0时代”，并识别出未来三年具有投资确定性的三大赛道：折叠面板、PI材料和MIM工艺+液态金属。

主要观点

折叠手机的市场前景

• 折叠手机在2019年正式开启智能手机3.0时代，2020年将成为快速导入的关键一年。
• 折叠手机的市场表现良好，如华为Mate Xs和三星Galaxy Z Flip一经推出即售罄，显示出消费者对折叠手机的强烈需求。
• 预计2021年全球折叠手机出货量将突破1420万台，2023年有望达到3300万台，渗透率将超过2%。

技术驱动的供应链变化

• 折叠手机改变了传统智能手机的形态，带来了移动办公和娱乐场景的扩展，也使得智能手机重新具备个性化。
• 折叠手机的屏幕、铰链和盖板材料是推动供应链变化的核心要素，其中屏幕和铰链技术尤为关键。

关键信息

折叠屏幕

• 折叠屏幕是折叠手机中价值量最大、增幅最高的部件。
• 2021年全球折叠手机面板市场规模预计达到214亿元人民币，2023年将增至420亿元。
• 主要供应商包括三星显示、京东方A、华星光电，其中京东方A和TCL科技是A股市场的主要受益者。

PI材料

• PI材料是实现折叠手机“可弯折”功能的关键，主要应用于屏幕基板、触控层和盖板。
• 2019年全球柔性基底用PI材料量达3507吨，预计2021年全球PI材料需求量将达11.17万吨。
• 市场规模预计超过千亿元人民币，鼎龙股份是国内唯一具备PI浆料和PI膜量产能力的企业，值得重点关注。

MIM工艺+液态金属

• 折叠手机的铰链结构复杂，MIM工艺因其高精度和高耐磨性成为最佳选择。
• 液态金属作为高硬度、高弹性材料，是折叠手机铰链结构件的首选。
• 东睦股份和宜安科技是该领域的代表企业，东睦股份是华为折叠手机铰链的主要供应商，宜安科技则是液态金属供应的重要企业。

投资建议

重点投资方向

• 折叠屏幕：京东方A、TCL科技
• PI材料：鼎龙股份
• 铰链产业链：东睦股份（MIM工艺）、宜安科技（液态金属）

市场规模预测

风险提示

1. 全球疫情扩散：可能导致供应链中断，影响折叠手机的生产和销售。
2. 线下销售渠道受阻：疫情导致体验店关闭，影响折叠手机的市场渗透。
3. 中美贸易冲突：若美国对华为海思芯片制造进行限制，将影响华为折叠手机的供应，进而影响整个产业链。

供应链格局重塑

折叠屏幕

• 三星、京东方和华星光电是主要的折叠屏幕供应商。
• 三星显示主要供应自家产品，京东方是华为折叠手机的独家供应商。
• 华星光电已进入摩托罗拉和TCL科技的供应链。

PI材料

• 全球PI材料市场由日韩企业主导，其中杜邦、钟渊化学和SKC占据主要份额。
• 鼎龙股份是国内唯一具备PI浆料和PI膜量产能力的企业，正在建设1000吨电子级PI浆料产线。

MIM工艺+液态金属

• MIM工艺具有高精度、高组织均匀性、高性能等优势，成为折叠手机铰链制造的首选工艺。
• 东睦股份通过收购富驰高科和东莞华晶，成为华为折叠手机铰链的主要供应商。
• 宜安科技是液态金属的重要供应商，已实现液态金属铰链的量产。

产业链分析

技术路径

• 折叠手机的屏幕、盖板和铰链是三大关键技术点。
• 折叠屏幕技术成熟度较低，良率提升是当前重点。
• 铰链技术对材料和工艺要求极高，MIM工艺和液态金属是主要解决方案。

企业分析

• 京东方A：主要供应华为折叠手机屏幕，是A股市场的重要受益者。
• TCL科技：供应摩托罗拉折叠手机屏幕，预计受益于折叠手机的普及。
• 鼎龙股份：具备PI浆料和PI膜量产能力，是PI材料市场的重要参与者。
• 东睦股份：MIM工艺龙头，已进入华为供应链，成为其最大MIM供应商。
• 宜安科技：液态金属供应厂商，已实现华为折叠手机铰链的量产。

图表概览

• 图表1：折叠供应链投资地图
• 图表2：目前上市的三款折叠手机对比
• 图表3：华为MateXs的折叠形态
• 图表4：Galaxy Z Flip的折叠形态
• 图表5：TCL三折屏概念机展开示意图
• 图表6：华为MateX分屏操作
• 图表7：折叠OLED手机面板供需情况及渗透率
• 图表8：三星Galaxy Fold与苹果、三星旗舰直板手机BOM成本对比
• 图表9：全球折叠手机面板有效供给量预估
• 图表10：各大面板折叠OLED手机面板生产良率
• 图表11：三星折叠手机面板单片成本结构
• 图表12：柔性OLED面板渗透率逐步提升
• 图表13：AMOLED驱动背板工艺流程图
• 图表14：PI在手机中的应用
• 图表15：基底用PI的量
• 图表16：全球部分聚酰亚胺薄膜制造厂商的产能数据
• 图表17：国内部分PI薄膜制造厂商
• 图表18：MIM工艺与其他工艺对比
• 图表19：折叠手机铰链部分剖面图
• 图表20：转轴铰链的三个核心模块连接示意图
• 图表21：MIM产品在消费电子领域的应用
• 图表22：东睦股份业务范围拓展历程
• 图表23：东睦股份收购富驰高科后在消费电子的总体市场份额预测
• 图表24：宜安科技关键财务指标