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传媒行业2017年投资策略总结

核心内容

2016年前三季度，传媒行业105个样本公司实现营业收入2683.8亿元，同比增长36.7%；实现归属母公司净利润315.9亿元，同比增长31.5%。尽管业绩保持增长，但传媒板块整体表现疲软，申万传媒指数下跌近25%，大幅跑输上证指数和创业板指数。行业增速中枢下移，传统影视、游戏等子行业增长放缓，但内容质量成为盈利的关键。

主要观点

内容为王

• 精品内容的重要性上升：市场逐渐回归内容本质，优质内容作品稀缺，精品内容的“吸金”能力显著增强。
• 内容决定盈利：影视行业整体增速下降，但优质作品仍能获得高票房和高播放量，如《花千骨》、《芈月传》等。
• 网络剧爆发：网络剧播放量同比增长超过283%，成为影视内容的重要增长点。

教育与体育产业多元化发展

• 教育行业多元化：幼儿教育向全方位服务转变，K12与职业教育向线上转移，教育产业增长空间巨大。
• 体育产业价值提升：体育产业政策支持明显，未来将成为内容产业的重要组成部分，体育行业增长潜力大。

虚拟现实标准化待推进

• VR发展滞后：VR设备软硬件尚未完成标准化，导致行业增长受限。
• 标准化将推动爆发：预计2017年VR标准化初步确立，传媒作为内容提供方将迎来快速增长。

关键信息

• 2016年票房增速下滑：票房增速明显放缓，除2月外，其余月份均未达到2015年水平，甚至出现负增长。
• 传统电视剧表现平平：2016年电视剧市场未出现现象级作品，排名前十作品收视率普遍下降。
• 网络剧快速增长：2016年网络剧播放量预计实现两倍增长，成为影视内容新增长点。
• 体育产业规模小但增速快：2015年体育产业生产总值约1.5万亿元，预计2020年将突破3万亿元。
• 政策支持体育发展：2014年以来，国家出台多项政策推动体育产业化，包括简政放权、赛事审批改革等。

投资标的推荐

皇氏集团（002329）

• 公司简介：从乳制品转型为传媒文化企业，打造幼儿服务生态。
• 投资逻辑：多业务整合形成完整生态，积极拓展线上内容与服务。
• 业绩预测：预计2017年营业收入增长27.72%，归母净利润增长37.16%，EPS为0.63元，PE为25.66倍。
• 投资建议：目标价19元，给予“买入”评级。
• 风险提示：业务整合进度不及预期、乳制品下滑超预期。

天舟文化（300148）

• 公司简介：以教育出版与游戏为核心业务，积极拓展游戏市场。
• 投资逻辑：整合游爱网络，参股初见科技，拓展游戏研发与发行能力。
• 业绩预测：预计2017年营业收入增长48.13%，归母净利润增长43.54%，EPS为0.68元，PE为31.41倍。
• 投资建议：目标价25元，给予“买入”评级。
• 风险提示：游戏行业政策变化、资产整合不及预期。

盛天网络（300494）

• 公司简介：网吧技术服务供应领域的寡头企业，拓展VR与电竞业务。
• 投资逻辑：市场占有率高，VR与电竞业务前景广阔。
• 业绩预测：预计2017年营业收入增长22.75%，归母净利润增长30.28%，EPS为0.61元，PE为73.01倍。
• 投资建议：目标价47元，给予“买入”评级。
• 风险提示：业务整合不及预期、网吧行业政策变化。

星辉娱乐（300043）

• 公司简介：玩具行业龙头，向游戏与体育领域拓展。
• 投资逻辑：构建泛娱乐IP生态圈，拥有足球俱乐部IP资源。
• 业绩预测：预计2017年营业收入增长29.16%，归母净利润增长23.73%，EPS为0.46元，PE为27.07倍。
• 投资建议：目标价15.4元，给予“买入”评级。
• 风险提示：体育行业政策变化、玩具业务下滑。

慈文传媒（002343）

• 公司简介：影视内容制作领域的新兴领军企业。
• 投资逻辑：制作能力突出，拥有《花千骨》、《爵迹》等高预期作品。
• 业绩预测：预计2017年营业收入增长29.94%，归母净利润增长35.94%，EPS为1.25元，PE为37.12倍。
• 投资建议：目标价49.90元，给予“买入”评级。
• 风险提示：影视政策变化、作品市场反馈不及预期。

鹿港文化（601599）

• 公司简介：从纺织业转型为影视文化企业，积极拓展国际市场。
• 投资逻辑：通过并购布局内容领域，积极拥抱海外市场。
• 业绩预测：预计2017年营业收入增长17.39%，归母净利润增长37.37%，EPS为0.33元，PE为32.21倍。
• 投资建议：目标价12.06元，给予“买入”评级。
• 风险提示：影视行业政策变化、票房不及预期。

估值与投资建议

• 估值表：部分公司2017年PE值均低于2016年，显示估值逐步回归。
• 投资评级：多数公司给予“买入”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。

结论

传媒行业在2016年保持了业绩增长，但市场表现疲软。2017年行业将更加注重内容质量，网络剧、体育产业、VR标准化将成为主要增长点。投资标的推荐以内容为核心，涵盖教育、体育、游戏及影视制作等多个领域，其中皇氏集团、天舟文化、盛天网络、星辉娱乐、慈文传媒及鹿港文化被重点推荐。