20210416-太平洋-华鲁恒升-600426.SH-受益化工品涨价单季度业绩创新高_维持_买入__5页_831kb

报告摘要

华鲁恒升（600426）总结

核心内容

华鲁恒升（600426）在2021年一季度业绩表现亮眼，实现营业收入50.03亿元，同比增长69.09%；归母净利润15.76亿元，同比增长266.87%。公司业绩显著高于预期，主要受益于化工品价格大幅上涨，尤其是醋酸、尿素、丁辛醇等主营产品。公司维持“买入”评级，目标价为45元，预计2021-2023年归母净利分别为44.57亿元、40.93亿元和45.31亿元，对应EPS分别为2.74元、2.52元和2.79元，PE分别为13X、14X和13X。

主要观点

业绩表现突出：2021年一季度业绩创历史新高，ROE和毛利率均达到单季度新高，显示公司盈利能力显著增强。
产品价格上涨驱动业绩增长：尿素、甲醇、醋酸等主要产品价格同比和环比均上涨，推动公司业绩修复。
荆州基地投资建设：公司启动荆州基地建设，规划总投资115.28亿元，包含园区气体动力平台和合成气综合利用项目，预计2024年底建成，将显著提升公司产能和盈利空间。
德州基地升级：德州基地的150万吨绿色化工新材料项目已部分投产，提升公司高端化生产能力。
盈利预测乐观：公司未来三年盈利预测显示，净利润将大幅增长，尤其2021年预计增长147.8%，中长期发展具备良好前景。

关键信息

股票数据

指标	数值（百万股）
总股本/流通	1,627/1,622
总市值/流通	57,519/57,369（百万元）
12个月最高/最低（元）	50.63/15.78

产品价格与销量

产品	当前价格（元/吨）	一季度均价（元/吨）	同比变化	环比变化
尿素	2080	2049	+20.32%	+16.66%
甲醇	2470	2405	+15.3%	+14.09%
醋酸	7050	5179	+103.57%	+59.19%
己二酸	10650	9086	+20.02%	+22.50%
DMF	12475	10272	+120.9%	+11.39%
丁醇	10869	11223	+92.26%	+42.66%
辛醇	12613	12774	+89.58%	+44.22%
乙二醇	5219	5059	+10.59%	+33.63%

财务预测（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	13,115	18,597	17,890	20,198
营业成本	10,312	12,051	11,808	13,533
营业利润	2,127	5,265	4,836	5,352
归母净利润	1,798	4,457	4,093	4,531
毛利率	21.4%	35.2%	34.0%	33.0%
净利率	13.7%	24.0%	22.9%	22.4%
ROE	11.6%	22.4%	17.0%	15.9%
资产负债率	22.2%	20.6%	17.7%	16.2%

营收与利润增长预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营收增长率	-7.6%	41.8%	-3.8%	12.9%
归母净利润增长率	-26.7%	147.8%	-8.2%	10.7%

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
- 中性：预计未来6个月行业回报介于-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

宏观经济下滑
产品价格大幅波动
项目投产进度及盈利不及预期

联系方式

证券分析师：
- 柳强：电话 010-88321949，邮箱 liuqiang@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190518060003
- 翟绪丽：电话 010-88695269，邮箱 zhaixl@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190520060001
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- 华东销售：杨晶、秦娟娟、王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵
- 华南销售总监：张茜萍，手机 13923766888，邮箱 zhangqp@tpyzq.com
- 华南销售副总监：查方龙，手机 18565481133，邮箱 zhafl@tpyzq.com
- 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯