20210416-中泰证券-华鲁恒升-600426.SH-业绩超预期_成长待开启_3页_466kb

华鲁恒升（600246.SZ）投资分析总结

核心内容概述

华鲁恒升（600246.SZ）是一家多业联产的新型化工企业，主要产品包括肥料、醋酸及衍生品、有机胺、多元醇、己二酸及中间品等。2021年一季度公司业绩超预期，实现营业收入50.03亿元，同比增长69.09%，净利润15.76亿元，同比增长26.87%。公司当前股价为36.00元，市值约为586亿元，流通市值约为584亿元。分析师谢楠与张波维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年一季度公司营业收入和净利润均实现大幅增长，超出市场预期，显示公司经营状况良好。
• 产品价格上行：公司主要产品销售均价同比上升，受益于市场供需变化和原材料价格上涨。
• 成本控制与盈利提升：公司期间费用率下降，毛利率和净利率同比显著上升，盈利能力增强。
• 项目投资推动成长：公司投资荆州项目，包括园区气体动力平台和合成气综合利用项目，预计带来显著营收和利润增长。此外，16万吨精己二酸项目已试生产，30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目预计2021年底投产，为公司未来增长提供支撑。
• 财务指标稳健：公司现金流状况良好，资产负债率下降，偿债能力增强，资产结构优化。

关键信息

财务数据概览

项目投资与产能扩张

• 荆州项目：公司控股70%的子公司拟投资59.24亿元和56.04亿元用于“园区气体动力平台项目”和“合成气综合利用项目”，预计项目投产后营收达111.38亿元，利润总额13.26亿元。
• 己二酸项目：16万吨精己二酸项目已于2021年2月试生产，30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目预计2021年底投产，将显著提升公司产品结构和盈利能力。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营收分别为161.91亿元、214.06亿元和223.11亿元，归母净利润分别为40.30亿元、45.14亿元和47.35亿元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为15倍、13倍和12倍，显示公司估值具有吸引力。

风险提示

• 产能投放低于预期：新项目投产进度可能影响公司未来业绩表现。
• 原材料价格波动：煤炭、苯及丙烯等原材料价格波动可能对成本和利润产生影响。

比率分析

结论

华鲁恒升凭借产品价格的上涨和成本控制能力，实现了2021年一季度的业绩超预期。公司通过多业联产模式和灵活的产销调节，提升了盈利能力。荆州项目的投资将显著增强公司未来增长潜力，预计未来三年公司业绩将持续增长，估值合理，维持“买入”投资评级。投资者需关注产能释放进度和原材料价格波动等风险因素。