20180813-东方财富证券-众信旅游-002707.SZ-2018年中报点评_业绩增长稳健_零售端带动毛利率上升_4页_814kb

众信旅游2018年中报总结

核心内容概述

众信旅游（002707）2018年中报显示，公司上半年实现收入58.14亿元，同比增长15.03%；归母净利润1.38亿元，同比增长45.18%；扣非净利润1.15亿元，同比增长24.05%。整体业绩表现稳健，盈利能力和业务拓展均有所提升。

主要观点

1. 批零业务双增长，零售端带动毛利率提升

• 批零业务：2018年上半年，出境游批发业务收入达44.4亿元，同比增长14.60%；零售业务收入9.0亿元，同比增长16.7%。公司坚持批零一体化战略，推动业务协同发展。
• 零售业务模式：公司采用“准直营店”模式扩张零售业务，截至2018年已有200多家，预计年底将增至500多家，进一步强化品牌地位，提升中高端市场竞争力。
• 毛利率提升：零售业务毛利率为17.33%，较去年同期提升2.25个百分点，远高于批发业务毛利率，表明零售业务盈利能力增强，有助于公司综合毛利率的进一步提升。

2. 积极布局上游产业链，拓展多元化业务

• 产业链布局：公司投资酒店、地接社、大巴车等资源，采用低成本入股方式，对现金流影响较小，回收期较短，未来有望增加利润来源。
• 衍生业务：公司围绕旅游行业拓展海外游学、移民置业等业务，已与10多个国家的教育机构建立长期合作，预计明年进入收获期；同时，2018上半年已举办30多场移民置业推介会，预售情况良好，相关收入将在年底确认，为未来业绩带来看点。

关键财务数据

收入与利润预测

财务比率分析

估值与投资建议

• 估值指标：公司PE、PB及EV/EBITDA持续下降，显示估值逐步理性化。
• 投资建议：东方财富证券维持“增持”评级，预计公司未来三年盈利增长稳健，收入和利润均保持较高增速，具有较好的成长性与盈利潜力。

风险提示

• 业务拓展不及预期：零售业务扩张可能受市场环境或内部执行影响。
• 坏账率提高：公司应收账款管理若不到位，可能影响现金流与利润。

财务表摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

结论

众信旅游2018年上半年业绩稳健增长，批零业务协同效应显著，零售业务带动毛利率提升。公司积极布局上游产业链及衍生业务，提升盈利空间。财务状况良好，现金流稳定，估值逐步下降，未来成长性明确。东方财富证券维持“增持”评级，建议投资者关注其长期发展机会。