20131124-中泰证券-屠宰和肉制品行业_中国品牌猪肉进入加速发展期_28页_1mb

中国品牌猪肉进入加速发展期总结

核心内容概述

中国屠宰和肉制品行业收入规模超万亿，但行业高度分散，尚未形成集中化格局。随着消费者对食品安全和品质的关注度提升，以及政策推动，行业正在从“无品牌肉”向“品牌肉”再向“生态肉”升级。品牌猪肉的市场容量将大幅提升，未来十年复合增长率预计达17.5%，达到5000亿市场空间。同时，行业竞争模式将从价格竞争转向品牌竞争，龙头企业将受益于这一趋势。

主要观点

• 行业现状：肉制品行业收入规模庞大，但企业数量众多，市场集中度低，行业呈现高度分散的格局。
• 冷鲜肉推广受阻：尽管传统观点认为冷鲜肉是行业升级方向，但其推广进展缓慢，消费者对冷鲜肉的辨识度和接受度较低，核心原因在于产品差异化带来的消费体验难以被消费者感知。
• 消费者需求驱动升级：消费者更关注猪肉质量和新鲜度，而品牌成为品质背书的重要方式。品牌猪肉的市场占比有望从目前的10%提升至50%，成为行业新趋势。
• 政策与市场共同推动：地方政府推动“农改超”进程，逐步压缩无品牌肉的市场空间，同时媒体曝光地方保护主义，推动市场规则透明化，助力品牌企业全国化布局。
• 品牌化提升行业价值：品牌猪肉企业通过提升产品品质和消费体验，获得客户忠诚度和品牌溢价，从而改善企业估值和盈利能力。
• 行业未来趋势：行业将向品牌化、生态化方向发展，长期来看，具备品牌力的企业将具备持续增长潜力，成为长牛股。

关键信息

1. 行业概况

• 2012年，中国屠宰及肉制品行业规模以上企业收入突破1.03万亿元。
• 2000年以来，行业年均收入增长25%，但剔除价格上涨和统计口径因素后，销量年均增长仅2.5%。
• 行业进入销量增长放缓期，但品牌化和差异化竞争成为主要升级方向。

2. 冷鲜肉推广困境

• 冷鲜肉在发达国家的普及率接近100%，但在中国，2012年仅占消费总量的10%。
• 福建市场调研显示，仅4.2%的居民购买冷鲜肉，15%知道冷鲜肉，且消费者难以通过肉眼区分冷鲜肉与热鲜肉。
• 企业推广冷鲜肉面临消费者认知不足、价格偏高、冷链成本高等问题。

3. 行业升级路径

• 从“无品牌肉” → “品牌肉” → “生态肉”。
• 消费者核心关注点为“质量”，而质量主要通过品牌和外观新鲜体现。
• 品牌猪肉的市场占比预计未来十年将从10%提升至50%。

4. 品牌化优势

• 品牌猪肉可获得溢价，提高利润率。
• 品牌企业将从价格竞争转向品牌竞争，提升市场话语权。
• 随着商超渠道占比提升至63%，品牌猪肉的市场接受度和销售占比有望提高。

5. 品牌化案例与趋势

• 壹号土猪：作为生态猪肉的代表，通过差异化营销成功树立品牌，推动行业升级。
• 双汇发展：作为传统龙头，正在向品牌化和全国化方向转型，预计2013-2015年EPS分别为1.78、2.20、2.71元，同比增长35%、24%、23%。
• 其他企业：如雨润、金锣、得利斯等，也正在调整产品结构，提升品牌肉销售占比。

6. 行业竞争格局变化

• 2012年前十名肉品企业市场占有率仅为5%。
• 品牌猪肉的市场容量将显著扩大，从目前的1000亿提升至5000亿，成为行业增长主力。

7. 短期与中期趋势

• 短期：2014年猪价趋稳，成本端下降，企业利润率有望稳中有升。
• 中期：主流媒体介入和政策支持将打破地方垄断，加速品牌企业全国化布局。

8. 长期趋势与投资价值

• 餐桌食品行业虽非暴利，但凭借品牌影响力和消费者选择习惯，形成长牛股。
• 美国餐桌食品巨头如荷美尔、通用磨坊等，凭借品牌和产品多样化，实现长期稳定增长。
• 中国品牌猪肉企业有望成为类似美国的长牛股，尤其是具备全国化布局的双汇、雨润等企业。

投资建议

• 长期关注：肉品行业品牌化趋势将持续，投资者应长期关注。
• 首选标的：双汇发展作为传统龙头，具备品牌力和全国化布局，未来成长空间巨大。
• 其他机会：新生品牌如壹号土猪，一旦完成品牌塑造，也将迎来爆发式增长。

行业升级影响

• 品牌猪肉将成为行业主流，推动行业从价格竞争转向品牌竞争。
• 品牌化将改善行业生态，提升企业盈利能力和市场估值。
• 消费者对食品安全的关注推动品牌猪肉需求，为行业带来新的增长点。

附录数据摘要

• 双汇：低温肉制品销售占比小幅下滑2%，肉品（含冻肉）销售占比提升5%。
• 雨润：低温肉制品销售占比大幅下滑12%，冷鲜肉销售占比上升14%。
• 得利斯：低温肉制品销售占比下降17%，肉品（含冻肉）销售占比提升13%。
• 金锣：低温肉制品销售占比提升2%，冷鲜肉销售占比下滑9%。
• 众品：肉制品（含高温）销售占比提升4%，冷鲜肉销售占比提升8%。

总结

中国猪肉品牌化升级趋势已清晰显现，行业正在从价格竞争向品牌竞争转型。随着消费者对品质和安全的关注度提升，以及政策和媒体推动，品牌猪肉市场容量有望大幅提升，成为行业增长的新引擎。双汇、雨润等传统龙头和新兴品牌如壹号土猪将受益于这一趋势，未来十年行业复合增长率预计达17.5%，市场空间巨大，具备长期投资价值。