2023年二季度可转债市场展望：且听风吟、法无定式-20230410-申万宏源-32页_2mb

报告摘要

2023年二季度可转债市场展望总结

核心内容

市场回顾：2023年一季度可转债市场整体表现良好，中证转债指数上涨3.53%，其中1月涨幅最大为4.23%。所有新发转债均未出现破发，且打新收益预期稳定。
市场展望：2023年二季度可转债市场预计供给将小幅增加，但需求端存在不确定性。建议投资者采取“不惧风来、长短结合”的策略，关注中低波动品种及高不对称性品种。

主要观点

转债市场表现：2023年以来，所有新发转债中，中签率最高的是天23转债，最低的是新港转债。原股东配售比例最高的是三房转债，达91.42%。打新期望收益约为103元。
转债基金收益：2023年一季度，转债基金平均收益为4.12%，领先基金收益达10.93%，落后基金收益为0.34%。
行业表现：AIGC相关行业和扩散行业表现较好，金融、交运和消费零售行业略弱。煤炭和农林牧渔行业因估值调整出现损失。
换手率变化：券商自营和基金等机构换手率下降，自然人投资者减持较多。上交所银行理财连续5个月减持转债。
估值走势：年初以来，高、低评级转债的转股溢价率分别上涨3.9%和5.6%，当前估值分位数分别为66%和81%。隐含波动率估值接近去年8月底，但市场波动风险增加。
供需变化：2023年一季度转债净供给为284亿元，净供给规模为2016年以来最低。转债存量净减226亿元，全年还有18只转债和EB到期，规模约150.6亿元。
待发转债：待发转债规模超过1600亿元，主要集中于银行、电力设备、有色金属和基础化工等行业。科创版转债预案有22只，规模接近300亿元。
估值模型：引入利差因子后，三因子模型对转债估值的解释度略有提升，当前估值主要受到权益和债券市场的影响。
行业差异：不同行业转债的估值和正股表现差异显著，部分行业如家电、化妆品和食品饮料表现较好，而金融和消费行业则面临较大波动风险。
策略建议：二季度建议增加中低波动品种的配置，同时关注高不对称性品种。金融板块作为指数的稳定器，其表现将对整体市场产生重要影响。
银行转债：市场对优质农商银行如中信、苏银、苏行等较为偏好。部分银行转债到期赎回价格为107.8元，需关注其估值修复机会。
消费转债：大消费行业在高估值下将经历持续的数据验证，重点关注家电、化妆品、食品饮料、家居和纺服等领域的转债。
周期行业：周期行业继续关注智能制造和需求复苏，如工程机械、高端制造、数控刀片和钢结构等。医疗信息化相关正股表现良好，但需关注政策风险。
光伏转债：光伏转债弹性普遍不足，性价比低于正股。关注光伏和风电景气度变化，特别是下游需求恢复情况。