20201022-天风证券-天风总量联席解读_怎么看当前市场因素的演变__8页_554kb

市场因素演变分析总结

核心内容概述

本文为天风证券发布的市场分析报告，涵盖宏观、策略、固收、金工、银行、非银及地产等多方面内容，旨在为投资者提供对当前市场环境的全面解读与投资建议。报告强调了政策导向、市场情绪、行业基本面及资金流动等因素对市场走势的影响。

主要观点与关键信息

宏观分析

• 美元走势：四季度美元走势值得关注，可能对全球市场产生影响。
• 国内经济数据：9月经济数据表明基建与地产投资对GDP的拉动边际走弱，但消费与制造业投资结构性修复支撑经济复苏。
• 人民币汇率：人民币汇率处于中高水平胜率，且因流动性紧平衡与信用周期扩张接近拐点，对权益市场形成支撑。
• 海外市场波动：美股进入高波动阶段，疫情、大选与财政救助问题成为短期风险因素，但市场对经济复苏仍持乐观态度。

策略分析（十四五前瞻）

• 重要时间节点：
  • 10月29日：十九届五中全会公报阐述十四五规划主旨。
  • 11月初：中共中央关于十四五规划的建议稿全文发布。
  • 明年3月中旬：人大会议审议通过，十四五规划全文发布。
  • 明年后续：发布十四五战略新兴产业规划。
• 市场表现：十二五和十三五规划发布前后市场情绪有所提振，但因市场环境弱，持续性不强。
• 十四五政策主线：
  • 解决传统增长动能枯竭与区域发展不平衡问题。
  • 关键词包括高质量发展、核心技术攻关举国体制、要素市场化、双循环等。
• 市场机会：
  • 技术与数据要素市场建设。
  • 要素确权、定价与交易制度建设。
  • 市场化机制下的要素流通方向。
  • 双循环背景下的国家安全领域。
  • 医疗信息化与新能源车领域。

固收分析（左侧机会与信用利差）

• 债市情绪：上周债市情绪偏弱，但10年国债与国开债收益率在3.2%、3.7%附近仍有安全边际。
• 左侧机会：当前不是典型熊市，货币政策仍强调防风险与稳增长的平衡，左侧窗口可能在11月底至12月初出现。
• 信用利差：市场关注信用利差收窄现象，主要源于货币政策适度及资金利率中枢偏低。
• 投资建议：关注社融与PPI等指标，左侧票息较薄，需根据短端利率与票息制定策略。

金融工程分析

• 市场趋势：市场仍处于上行趋势格局，短期均线（20日）位于长期均线（120日）之上，且两线距离收窄至5.93%。
• 赚钱效应：赚钱效应由负转正，市场重回乐观预期，建议仓位加至高仓位。

银行板块分析

• 当前表现：2020年前三季度银行股表现不佳，中信指数下跌6.9%，为一级行业中表现最差。
• 未来展望：
  • 经济复苏与低估值共振，四季度开始有望反转。
  • 历史数据显示，银行股下跌后次年表现较好。
  • 估值处于历史低位，机构持仓低，向下空间有限。
• 投资建议：
  • 主推零售银行龙头：平安银行、招商银行。
  • 关注小微业务龙头：常熟、张家港行。
  • 推荐综合金融逻辑且估值低的：兴业、光大。
  • 特别关注全国性银行H股机会，如中国太保。

非银板块分析

• 资产端：长端利率企稳回升，保险公司长期投资收益率预期提升，利好保险股估值。
• 负债端：开门红预期兑现，太保与平安NBV有望实现较快增长。
• 市场风格：市场风格切换利好保险股，因其配置的股票多为低估值标的。
• 投资建议：
  • 重点推荐：中国太保、中国平安。
  • GDR转换机制可能缓解股价压制，转回套利行为较少。

地产板块分析

• 销售端：
  • 1-9月商品房销售面积YOY-1.8%，销售金额YOY+3.7%，销售均价YOY+5.6%。
  • 9月单月销售面积YOY+7.3%，销售金额YOY+16.0%，金九表现强劲。
  • Q4销售端预计保持稳增长，但价格环比增速可能放缓。
• 销售结构：
  • 一线城市累计增速首度转正，三四线城市持续增长。
• 竣工端：
  • 1-9月竣工面积YOY-11.6%，恢复度低于预期。
• 投资端：
  • 1-9月房地产开发投资YOY+5.6%，中部区域累计投资增速首度转正。
  • 建安投资支撑投资走强，未来有望持续。
• 资金端：
  • 销售回款占到位资金比重提升至49.1%，接近2019年末水平。
  • 融资监管政策跟进，销售回款对行业资金的贡献度将进一步提升。
• 投资建议：
  • 短期重点推荐：保利地产、万科A、金地集团、金科股份、城投控股、阳光城、招商积余。
  • 持续关注优质地产与物业管理、旧改混改商业等领域。

风险提示

• 经济环境恶化：可能对市场情绪造成负面影响。
• 政策不确定性：尤其关注大选结果及后续政策走向。
• 海外疫情发展超预期：可能对全球市场产生冲击。

投资评级声明

总结

报告综合分析了当前市场因素的演变，从宏观到行业，从策略到投资建议，涵盖多个维度。在政策层面，强调了“十四五”规划的结构性机会及要素市场化的重要性；在市场层面，指出当前并非典型熊市，市场情绪有所回暖，左侧机会逐步显现；在行业层面，推荐银行、非银及地产板块，认为其在政策与基本面的双重支撑下具备较强的投资潜力。