20220421-天风证券-天风总量联席解读_市场何时可以乐观__7页_554kb

市场何时可以乐观？总结

核心内容

本报告分析了2022年一季度经济数据、央行降准、美债走势及疫情对市场的影响，探讨了宏观、固收和金工三个维度的市场前景，为投资者提供了政策、利率和行业配置的判断。

主要观点

宏观：淡化增长目标

• 经济数据：3月经济数据回落符合预期，与市场和高频数据基本一致，但部分数据与非官方统计存在差异。
• 政策导向：六保政策优先级高于稳增长，政府对量化经济目标的诉求可能减弱，政策预期转弱。
• 疫情与政策：上海疫情拐点初现，对长端利率形成压力。若疫情控制、政策合力与市场信心修复三者同步，将对债市不利。
• 利率走势：短期受疫情和地产走势影响，利率上限明确；长期则受限于美国通胀和出口情况，下行空间有限。
• 政策空间：央行降准不降息，显示内外政策空间受限，但若政策形成合力，可能推动利率曲线调整。

固收：债市是否再度转向防御？

• 短期利空因素：降准低于预期、一季度数据不利、美债上行、上海疫情见拐点，导致债市调整。
• 历史对比：2021年12月降准后，利率先跌后涨，市场需关注政策信号和疫情拐点。
• 政策信号：23号文释放稳增长信号，但市场仍存疑虑，需等待政治局会议和两会政策落地。
• 就业与经济：当前就业数据和应届生毕业因素可能使失业率继续走高，政策仍以托底为主。
• 市场机会：若国股票据利率回落，市场仍有机会；若利率维持高位，则需关注政策超预期。

金工：反弹窗口仍未关闭

• 市场趋势：wind全A指数处于长期下行趋势，短期均线仍低于长期均线，市场仍有超跌反弹可能。
• 短期支撑：上证3200点短期支撑明显，市场进入风险事件真空期，短期反弹概率较高。
• 行业配置：建议关注科技、消费、新能源动力系统、农业和旅游等板块，其中电池30ETF、旅游ETF、养殖ETF为短期重点。
• 估值分析：沪深300、上证50和创业板指估值处于中等水平，中证500估值偏低，适合配置。
• 仓位建议：以wind全A为配置主体的绝对收益产品建议维持40%仓位。

关键信息

政策与经济

• 政府将优先保障就业和民生，稳增长政策可能在疫情控制后重新发力。
• 央行23号文释放宽财政信号，但市场对其效果仍存疑虑。
• 政策合力与市场信心是当前债市走势的关键变量。

利率与债市

• 疫情和地产走势将影响利率上限，美国通胀和出口走势将影响利率下限。
• 债市短期内可能仍受利空压制，但若政策信号明确，利率可能回落。
• 降准操作表明货币政策空间有限，利率走廊受限于美联储政策。

行业与配置

• 短期配置：科技、消费、新能源动力系统、农业、旅游、稀有金属。
• ETF推荐：电池30ETF（159757）、旅游ETF（159766）、养殖ETF（159865）。
• 估值建议：中证500估值偏低，适合配置；大市值宽基估值中等，需关注政策信号。

风险提示

• 国内疫情大规模蔓延。
• 房地产融资进一步收紧。
• 财政发力不及预期。
• 市场环境变动风险。
• 模型基于历史数据，存在局限性。

总结

综合宏观、固收和金工分析，当前市场仍处于政策与疫情的博弈中，债市短期内可能承压，但若政策信号明确、疫情控制有效、市场信心修复，则可能迎来反弹。股票市场短期仍有超跌反弹机会，建议关注科技、消费、新能源、农业和旅游等板块，同时保持谨慎，以票息策略为主。整体来看，市场在二季度仍存在波动，但乐观预期需等待更多政策和经济信号的确认。