20210823-西南证券-蓝思科技-300433.SZ-业绩稳健增长_汽车领域业务进一步发力_5页_1mb

报告摘要

蓝思科技2021H1业绩总结与展望

核心内容

蓝思科技在2021年上半年实现了业绩的稳健增长，营业收入和归母净利润均同比增长超过20%。公司持续拓展业务领域，特别是在汽车电子和新材料方面表现突出，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

业绩增长稳健：2021H1，公司实现营业收入213.9亿元，同比增长37.4%；归母净利润23.1亿元，同比增长约20.7%。
业务结构优化：公司业务结构逐步向多元化发展，中小尺寸防护玻璃、大尺寸防护玻璃、新材料及金属等业务均保持增长，其中新材料及金属业务增长最快，同比增长48.5%。
毛利率与净利率下降：尽管营收增长显著，但毛利率同比下降3.8个百分点至23.9%，净利率也下降1.5个百分点至10.9%，主要由于成本上升和费用增加。
费用控制改善：销售费用率同比上升0.6个百分点至1.1%，管理费用率同比下降0.05个百分点至6.7%，研发费用率同比上升0.2个百分点至4.8%。
技术与创新优势：公司拥有玻璃、精密金属、蓝宝石、精密陶瓷、触控、贴合、模组等领域的领先技术，持续推动材料外观创新变革。
专利积累显著：截至2021H1，公司已获得专利授权1827件，其中发明专利241件，实用新型专利1454件，外观设计专利132件，显示出强大的研发实力。
汽车电子布局加速：公司不断丰富新能源汽车产品线，包括车载电子玻璃及组件、车载中控屏、仪表盘组件等，与宝马、奔驰、特斯拉、大众、理想、蔚来等核心车企达成长期深度合作，市占率稳居前列。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司EPS分别为1.36元、1.79元、2.20元，未来三年归母净利润复合增速有望达到25%以上，维持“买入”评级。
估值指标下降：PE从26降至18，PB从2.96降至1.68，显示出市场对公司未来增长的预期较高。

关键信息

业务增长情况

中小尺寸防护玻璃：2021H1实现营收153.3亿元，同比增长37.3%。
大尺寸防护玻璃：2021H1实现营收30.1亿元，同比增长29.3%。
新材料及金属：2021H1实现营收27.5亿元，同比增长48.5%。
其他业务：2021H1实现营收约1.6亿元。

盈利预测

年度	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	EPS(元)	归母净利润复合增速
2021	53.32882	6.86957	1.36	25%以上
2022	70.47071	9.01147	1.79	-
2023	86.83061	11.03703	2.20	-

财务预测与估值

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
PE	25.54	18.42	14.02	11.44
PB	2.96	2.03	1.86	1.68
PS	3.38	2.34	1.77	1.44
EV/EBITDA	13.06	9.06	7.09	5.56

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	29.44%	28.93%	28.00%	27.34%
三费率	9.45%	12.55%	11.80%	11.20%
净利率	13.41%	12.88%	12.79%	12.71%
ROE	11.71%	11.14%	13.32%	14.78%
ROA	6.23%	7.47%	8.55%	9.25%
ROIC	14.75%	15.29%	18.42%	21.07%