20250902-东兴证券-劲仔食品-003000.SZ-新品与渠道拓展夯实成长逻辑_6页_836kb

劲仔食品（003000.SZ）研究报告总结分析

业绩表现

• 2025年上半年，公司实现营收11.2亿元，同比小幅下滑0.5%；净利润1.1亿元，同比下降21.9%，主要受产品价格竞争及成本压力影响。
• Q2单季度业绩承压，收入同比下降10.4%，净利润下滑36.3%。

产品结构

• 鱼制品：收入同比增长7.6%，核心单品增长稳健。
• 豆制品：收入增长3.6%，受益于新品推广。
• 禽类制品：收入下降24.0%，主因鹌鹑蛋价格竞争加剧，份额减少。
• 蔬菜制品：收入同比下降10.7%，与魔芋产品结构调整相关。

渠道表现

• 线下渠道：收入增长0.9%，零食量贩等新兴渠道贡献增量。
• 线上渠道：收入下降6.8%，受流量成本上升影响，公司调整投放策略。
• 海外市场：表现优于国内，为长期增长提供潜力。

盈利能力

• 毛利率：Q2降至28.9%，同比下滑1.8个百分点，主要因原料成本上涨及规模效应减弱。
• 费用率：销售费用率上升14.3%，管理费用率增至4.6%，拖累净利润。
• 净利率：Q2降至8.4%，同比减少3.5个百分点，盈利水平阶段性承压。

发展策略

• 产品创新：下半年推出魔芋新品“京味爆肚”，并推广溏心鹌鹑蛋等新品。
• 渠道拓展：零食量贩持续高景气，胖东来等高势能渠道突破，海外扩张保持高增速。
• 战略布局：“小鱼+魔芋+其他”产品矩阵，夯实成长逻辑。

投资建议

• 预计2025年全年营收增速3.48%，净利润小幅下滑6.35%，目标估值25倍，目标价15.25元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期、消费复苏乏力、新品推广不及预期、渠道竞争加剧、原材料价格波动。

财务预测与估值

• 2025年EPS为0.61元，当前PE为20.71倍，PE目标为16.97倍（2026年）。
• 盈利能力稳中有升，营运效率健康，偿债能力良好。