20251106-华源证券-劲仔食品-003000.SZ-基本面边际改善_培育新品有望重塑增长_3页_334kb

劲仔食品首次覆盖报告总结

劲仔食品（003000.SZ）获得华源证券“买入”评级（首次），基于基本面边际改善和新品培育潜力。报告分析公司三季报显示，2025年前三季度营收18.1亿元，同比增长2.1%，但归母净利润同比下降19.5%，扣非净利润下降25%。第三季度收入转正，得益于小鱼干等产品稳健增长和量贩零食渠道50%以上的同比增长，该渠道销售额提升主要由于公司增加品类和SKU。

主要产品如深海鳀鱼系鱼制品预计未来发展空间广阔，公司通过产品创新和全渠道布局，计划将其打造为超级大单品。利润下滑主要源于渠道结构变化导致毛利率下降（Q3毛利率28.93%，同比降1.13%），以及销售费用上升（Q3费用率同比增1.58%），短期净利率受压。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为2.47亿、2.96亿和3.43亿元，同比增长率分别为-15%、20%和16%。当前股价PE为22倍，预计未来逐步下降。华源证券选取盐津铺子等公司为可比对象，看好公司小鱼干稳健增长和魔芋新品的潜力。

风险包括原材料价格波动、市场竞争加剧和食品安全问题。总体上，公司基本面改善，新品培育有望重塑增长，但短期压力需关注。