建筑材料行业深度报告：行业基本面仍较弱，新疆区域表现突出-20230721-万联证券-24页_1mb

水泥行业深度报告总结

核心内容概览

行业基本面

2023年以来，全国基础设施投资的高增速对水泥行业需求形成支撑，但房地产行业开工端持续下行，拖累水泥行业复苏。整体行业表现呈现区域差异，其中新疆区域表现突出。

区域表现

• 新疆区域：受益于区域固投高增及“一带一路”战略深化，基建投资增速达33%，房地产投资增速下降0.3%，整体表现优于全国水平。水泥价格坚挺，市场均价达461元/吨，较上年末上涨23元/吨，较2022年低位上涨38元/吨。
• 其他区域：华北、西北和东北地区表现相对较好，1-5月水泥产量增速分别为8.6%、6.8%和35.6%。而华东、中南、西南地区水泥产量增速均呈下降趋势。

行业价格与库容比

• 全国水泥库容比处于2017年以来的高位，7月14日当周为72.66%，同比上升3.34个百分点。
• 全国水泥价格持续走弱，7月7日当周均价为321.75元/吨，同比下降14.79%。
• 新疆区域水泥价格相对坚挺，同比上涨8.91%，主要得益于基建投资增长及“一带一路”沿线国家项目推进。

主要观点

• 需求端：全国水泥表观消费量在2023年1-5月同比增长1.2%，主要受益于前期积压需求释放。但房地产新开工面积同比下降22.60%，对水泥需求形成拖累。
• 供给端：水泥熟料产能保持相对稳定，但2023年全年预计新增熟料产能1594万吨，主要集中在华东、中南及西南地区。错峰生产力度加大，缓解供给压力。
• 成本端：煤炭价格回落，动力煤7月8日当周价格为690.1元/吨，同比下降24.83%，成本端有望改善。但预计全年仍供大于求，价格承压。

关键信息

水泥行业概况

• 水泥是国民经济建设的重要基础原材料，产值占建材工业的40%。
• 2022年全国水泥产量为21.18亿吨，同比下滑10.8%。2023年1-5月产量为7.71亿吨，同比增长1.9%。
• 水泥行业具有明显的区域性特征，受石灰石资源和运输成本影响较大。

区域投资与价格表现

• 新疆：固定资产投资增速达13.6%，基建投资增速达33%，地产投资增速下降0.3%。水泥价格表现优于全国平均水平。
• 西北地区：水泥价格相对坚挺，7月7日当周均价为391元/吨，同比微跌1.64%。
• 华东、中南、西南：水泥价格普遍下降，产量增速均低于全国平均水平。

煤炭价格与成本结构

• 2023年7月8日动力煤价格为690.1元/吨，同比下降24.83%。煤炭价格回落对水泥成本形成支撑。
• 水泥成本结构中，煤炭和电力占比高，对成本影响显著。

基建与房地产影响

• 2023年1-5月基础设施建设投资累计同比10.05%，对水泥需求形成一定支撑。
• 房地产行业修复进程反复，销售端在经历年初恢复性增长后再次走弱，新开工面积同比下降22.60%，投资完成额同比下滑7.2%。

行业竞争格局

• 截至2023年6月末，全国水泥熟料总产能为17.64亿吨。
• 全球TOP10水泥企业：中国建材、海螺水泥、金隅冀东、红狮集团、华润水泥、华新水泥等占据重要地位。
• 区域集中度：六大区域水泥熟料产能集中度均较高，TOP10企业占区域总产能比重分别为86%、67%、63%、67%、68%、69%。

投资建议

• 建议关注：新疆区域市场份额较高的水泥制造企业，因其基建投资高增及“一带一路”战略推进带来的增量需求。
• 投资评级：行业整体为“强于大市”，部分个股为“买入”或“增持”。

风险提示

• 基建投资增速回落
• 房地产行业修复不及预期
• 新疆区域基建及房地产投资增速不及预期
• 中吉乌铁路建设推进缓慢

图表摘要

• 图表1：水泥行业产量情况及同比增速
• 图表2：2022年水泥产量分布
• 图表3：水泥产量分布变化趋势
• 图表4：全国水泥月度累计产量增速
• 图表5：东北水泥月度累计产量增速
• 图表6：华北水泥月度累计产量增速
• 图表7：华东水泥月度累计产量增速
• 图表8：中南水泥月度累计产量增速
• 图表9：西南水泥月度累计产量增速
• 图表10：西北水泥月度累计产量增速
• 图表11：水泥产业链情况
• 图表12：全国水泥库容比
• 图表13：2017年以来水泥库容比变化
• 图表14：东北水泥库容比
• 图表15：华北水泥库容比
• 图表16：华东水泥库容比
• 图表17：中南水泥库容比
• 图表18：西南水泥库容比
• 图表19：西北水泥库容比
• 图表20：全国水泥开工负荷分年度变化
• 图表21：全国水泥开工负荷连续变化
• 图表22：全国水泥价格分年度
• 图表23：东北水泥价格分年度
• 图表24：华北水泥价格分年度
• 图表25：华东水泥价格分年度
• 图表26：华南水泥价格分年度
• 图表27：华中水泥价格分年度
• 图表28：西北水泥价格分年度
• 图表29：西南水泥价格分年度
• 图表30：西北区域水泥价格走势
• 图表31：新疆固定资产投资、基建及房地产投资增速
• 图表32：“一带一路”沿线国家示意图
• 图表33：中吉乌铁路规划示意图
• 图表34：水泥成本结构
• 图表35：动力煤均价
• 图表36：动力煤均价分年度
• 图表37：全国水泥煤炭价格差分年度
• 图表38：全国水泥煤炭价格差
• 图表39：水泥行业月度表观消费量及增速
• 图表40：水泥行业月度表观消费量及增速
• 图表41：水泥下游应用领域结构
• 图表42：水泥下游应用领域结构
• 图表43：地方政府新增专项债发行情况
• 图表44：房地产行业核心数据走弱
• 图表45：水泥熟料产能情况
• 图表46：2023年上半年部分生产线情况
• 图表47：2022年全球水泥产量结构
• 图表48：2018-2022年水泥熟料产能集中度
• 图表49：2022年水泥熟料产能TOP20企业列表
• 图表50：水泥熟料区域产能集中度
• 图表51：水泥行业部分个股估值情况