20170721-招商证券_香港_-2017年下半年基建_建材和设备行业投资展望_持续看好行业基本面_但须把握节奏_35页_2mb_2mb

2017年下半年基建、建材和设备行业投资展望总结

核心内容

2017年下半年，基建、建材和设备行业整体基本面仍保持积极态势，但需注意节奏变化。PPP政策的规管旨在规范市场，而非抑制行业发展，因此对行业影响有限。城市轨道交通进入爆发期，工程机械行业持续复苏，钢铁行业盈利改善，水泥行业则面临需求见顶与供给侧改革的压力。

主要观点

基建行业

• PPP政策影响有限：尽管50号文和87号文对PPP项目进行了规范，但整体PPP空间依然巨大，且政策旨在引导行业规范化发展。
• 城市轨道交通爆发：地铁订单增长迅速，预计2017年为基建爆发年，2018年通信设备需求将显著增加。
• PPP项目未来可期：当前PPP项目执行率仅为20%，未来有望进一步增长，且财政支出限制仅为短期政策。

工程机械行业

• 复苏持续力强：工程机械销售持续向好，尤其在2017年6月，挖掘机销量同比增长超100%。
• 换代需求推动增长：设备老化问题加剧，2018-19年将是设备淘汰高峰期，行业景气周期有望持续2-3年。
• 新订单强劲：新订单增长强劲，预计全年增长约60%，带动收入和盈利增长。

钢铁行业

• 供给侧改革红利持续：行业产能利用率提升，盈利改善，且行业库存处于低位，有利于2017年第三季度保持高盈利。
• 盈利弹性大：尽管处于M2增速下行周期，但钢铁企业盈利仍强劲。
• 未来盈利可期：预计2017-2019年，国内钢铁需求将保持温和增长，叠加出口，行业盈利有望进一步改善。

水泥行业

• 需求见顶，供给侧改革是关键：水泥需求增速放缓，但受益于基建投资增长，仍有一定支撑。
• 行业集中度提升：2016年全国前十大水泥企业市场集中度为42%，而部分地区已超过80%，未来有望进一步整合。
• 海螺水泥为首选：受益于行业去产能，盈利稳定，预计2017年净利润增长30%，目标价为31.5港元。

关键信息

行业投资展望

• 基建行业：整体不悲观，PPP和地铁建设是主要驱动力。
• 工程机械行业：预计全年销售增长约60%，挖掘机和混凝土设备需求旺盛。
• 钢铁行业：盈利改善持续，预计2017年产能利用率提升至78%，2019年有望达80%以上。
• 水泥行业：需求见顶，但受益于基建投资，预计2017年水泥需求与2016年持平。

重点公司推荐

行业数据亮点

• PPP项目：总规模14.56万亿，执行阶段仅2.87万亿，占比约20%，未来增长潜力大。
• 地铁规划：2015年地铁规划总里程为运营里程的4倍，2017年规划里程将增加至少5,000公里。
• 工程机械：挖掘机销量同比增长超100%，混凝土设备增长20-40%，工程机械利用小时数高，首付款比例超30%。
• 钢铁库存：处于三年低位，螺纹钢和板材价格持续上涨，盈利空间大。
• 水泥需求：2017年水泥需求与2016年持平，但受益于基建投资，预计全年水泥需求增长41%来自基建。

风险提示

• 政策风险：PPP政策可能对短期新订单造成影响。
• 市场风险：周期性行业在业绩后可能面临回调。
• 行业整合风险：水泥行业需进一步整合以实现长期盈利提升。

投资建议

• 基建板块：关注PPP和地铁建设带来的增长机会，如中建国际、中国交建。
• 设备板块：工程机械行业复苏强劲，中联重科、中国通号值得关注。
• 建材板块：钢铁行业盈利改善，马鞍山钢铁是重点推荐标的。

结论

2017年下半年，基建、建材和设备行业整体基本面良好，PPP政策和地铁建设是主要驱动力。工程机械行业复苏持续，钢铁行业盈利改善，水泥行业则需关注供给侧改革进展。重点公司推荐包括中建国际、中联重科、中国通号和马鞍山钢铁，预计未来12个月表现优于市场。