深度报告-20230914-浙商证券-安孚科技-603031.SH-深度报告_控股南孚成功转型_布局储能打造新增长曲线_31页_2mb

安孚科技（603031）深度报告分析

1. 公司概况与转型

安孚科技（原安徽安德利百货）于1999年成立，2016年上市。传统百货零售业务受电商冲击，2021年起通过收购亚锦科技（控股南孚电池），完成主营业务转型，专注于碱性、碳性和锂离子电池的研发、生产和销售。2022年完成控股权收购，置出原有零售业务，聚焦电池领域。

2. 核心业务与竞争优势

• 碱性电池市场龙头
  南孚电池为核心产品，覆盖84.2%中国碱性5号/7号电池市场份额，广泛应用于小型家电、智能家居、电动玩具及医疗设备等领域。2019-2022年营收CAGR达92.4%，净利润CAGR达118.4%。

• 渠道与研发优势
  全国100万+零售终端覆盖线下KA卖场、连锁便利店；线上布局天猫、京东等平台；2020-2022年研发费用增长显著，累计专利642项，毛利率保持53%-54%。

• 新兴业务拓展

  • 消费锂电：推出“传应”锂电池，应用于可穿戴设备、电子烟、扫地机器人等新兴市场，2022年营收798%增长。
  • 储能业务：与合肥长孚合作设立合孚智慧能源，切入1MWh以下工商业储能及便携储能领域，结合品牌渠道优势加速推广。

3. 财务预测与投资逻辑

• 盈利预测：
  2023-2025年预计归母净利润135/179/198亿元，EPS 1.20/1.60/1.77元，PE 38/29/26倍。叠加消费锂电与储能增长空间，给予2023年50倍PE，目标市值67亿（较当前市值上涨292%）。

• 投资亮点：

  • 南孚电池龙头地位持续巩固，现金流稳定；
  • 消费锂电与储能业务高速增长，打开第二增长曲线；
  • 品牌、渠道、研发协同效应显著，综合竞争力强。

4. 风险因素

• 下游需求不及预期（消费电子、智能家居等行业波动）；
• 原材料价格波动（锌、锰等）；
• 储能业务技术与市场开拓不确定性。

结论：首次覆盖“买入”评级，建议关注南孚电池稳定增长与锂电储能业务潜力。