深度报告-20231009-德邦证券-安孚科技-603031.SH-安孚科技_收购优质核心资产_国产消费电池龙头再起航_22页_2mb

公司首次覆盖安孚科技（603031SH）

• 研究重点：
  1. 公司通过收购亚锦科技实现向消费电池龙头转型，控股南孚电池，主营业务涵盖碱性电池和储能业务双轮驱动。
  2. 南孚电池为国内碱性电池绝对龙头，市占率全球领先，核心产品“聚能环”系列迭代升级，性能持续领先。
  3. 行业未来增长潜力大：锌锰电池需求稳定，全球碱性电池渗透率提升空间，应用场景扩展至智能家居、医疗设备等新兴领域。
  4. 财务表现亮眼，2022年营收同比增长1017%，净利润增长259%，毛利率稳定在47%左右。
  5. 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2023-2025年净利润增速分别为628%、295%、116%，对应PE分别为38x、30x、27x。
  6. 风险提示：原材料价格波动、技术替代风险、市场竞争加剧等。

📊 核心业务结构
• 消费电池（主要为南孚电池）：碱性电池、碳性电池、纽扣电池等多品类布局，海外市场占比逐年提升。
• 储能业务：合孚能源布局储能项目，短期实现盈利，长线拓展户储、集中式储能国内外市场。

💰 财务预测

• 主要指标：2023-2025年预计营收分别为3797亿、4192亿、4538亿，净利润分别为133亿、172亿、192亿，毛利率保持在47%左右。
• 估值：当前PE为38倍，2025年PE降至27倍，成长性估值支撑。

🔍 主要风险
1️⃣ 原材料价格波动：锌锰等大宗商品价格影响成本控制能力。
2️⃣ 技术与产品替代风险：锂电等二次电池可能威胁碱性电池市场份额。
3️⃣ 产能扩张与市场竞争动态需持续关注。

💎 结论
维持“买入”评级，看好公司在消费电池龙头地位巩固及储能业务拓展潜力，建议长期持有并把握中线行情。