> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安孚科技 (603031) 投资评级总结 ## 核心内容 安孚科技（603031）作为一家专注于电池制造与半导体技术投资的公司，近年来在主营业务和新兴业务领域均取得显著进展。公司首次获得“买入”投资评级，基于其稳健的业绩增长、强大的市场地位以及在半导体与人工智能领域的战略布局。 ## 主要观点 ### 1. 业绩稳步增长，龙头地位巩固 - 2025年公司实现营业收入47.75亿元，同比增长2.94%。 - 实现净利润8.85亿元，同比增长9.56%。 - 归母净利润2.26亿元，同比增长34.38%。 - 南孚牌碱锰电池连续33年国内市场销量第一，市场占有率持续提升，核心品类龙头护城河不断拓宽。 ### 2. 研发创新推动技术壁垒 - 公司重视研发创新，整合多学科人才，打造全链条新产品研发团队。 - 2025年推出新一代聚能环5代碱性电池，技术领先，获得市场高度认可。 - 2B业务实现历史性突破，业务规模与盈利能力显著提升，成为核心增长引擎。 ### 3. 锚定AI半导体赛道，布局第二增长曲线 - 公司战略布局易缆微与象帝先两家高科技企业，聚焦AI与半导体领域。 - 易缆微在硅光异质集成薄膜铌酸锂技术领域具有领先优势，产品可适配AI算力中心核心场景。 - 象帝先专注于显示与渲染GPU，产品覆盖智能驾驶、机器人等前沿场景，市场增长潜力大。 ### 4. 投资建议与评级 - 首次覆盖给予“买入”评级。 - 预计2026-2028年公司收入分别为53亿、58亿、64亿元，归母净利润分别为4.6亿、5.5亿、6.3亿元。 - 公司核心资产南孚电池稳固，第二增长曲线业务产业化落地稳步推进，成长潜力充足。 ## 关键信息 ### 财务数据预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4775 | 5295 | 5845 | 6435 | | 归属母公司净利润（百万元） | 226 | 460 | 549 | 628 | | 每股收益（元/股） | 0.88 | 1.78 | 2.13 | 2.44 | | 市盈率（P/E） | 59.64 | 29.31 | 24.57 | 21.46 | | 市净率（P/B） | 4.91 | 4.41 | 3.92 | 3.39 | | EV/EBITDA | 10.22 | 10.36 | 8.13 | 6.35 | ### 财务指标分析 - **成长能力**：营业收入增长率从2025年的2.94%逐步提升至2028年的10.10%。 - **获利能力**：毛利率稳定在49.4%左右，净利率从4.7%提升至9.8%，ROE从8.2%提升至15.8%。 - **偿债能力**：资产负债率从53.3%下降至41.8%，流动比率从1.04提升至1.96。 - **营运能力**：应收账款周转率从12.28提升至14.17，存货周转率从5.60提升至6.40。 ### 现金流情况 - **经营活动现金流净额**：从2025年的1055百万元增长至2028年的1605百万元。 - **投资活动现金流净额**：2025年为384百万元，2026年转为负值，但2028年恢复为正值。 - **筹资活动现金流净额**：2025年为-864百万元，2026年为144百万元，2028年为47百万元。 - **现金及现金等价物净增加额**：逐年增长，从2025年的557百万元增至2028年的1591百万元。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 - 原材料采购风险 - 技术替代风险 - 第二增长曲线开拓不及预期风险 ## 投资价值分析 安孚科技凭借其在电池领域的龙头地位和对AI半导体赛道的战略布局，展现出强劲的成长潜力。公司通过持续的技术创新与研发投入，巩固了市场竞争力，并通过投资和合作方式积极拓展新质生产力领域。预计未来三年公司业绩将稳步增长，市盈率与市净率持续下降，估值逐步合理化，为投资者提供长期价值回报。 ## 分析师信息 - **分析师**：吴文吉 - **SAC登记编号**：S1340523050004 - **邮箱**：wuwenji@cnpsec.com - **研究助理**：陈天瑜 - **SAC登记编号**：S1340125090015 - **邮箱**：chentianyu@cnpsec.com ## 公司简介 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，拥有广泛的分支机构网络，致力于为客户提供全方位的专业证券投资服务。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 邮编：100050 - **深圳** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 邮编：518048 - **上海** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 邮编：200000