债券型基金2023年三季报点评：纯债基金降低久期，含权基金加仓金融-20231025-招商证券-19页_1mb

纯债基金降低久期，含权基金加仓金融

核心内容概述

本报告分析了2023年三季度债券型基金的表现，包括纯债基金、含权基金和可转债基金的规模变动、发行概况、业绩表现及持仓变化。整体来看，三季度债市先升后降，最终收涨，但可转债市场下跌。纯债基金收益相较二季度有所下滑，含权基金因权益仓位上升而表现相对较弱，可转债基金平均收益为负，估值继续压缩。

主要观点

一、债券市场概况

• 债市在三季度先升后降，之后保持震荡。
• 截至2023年10月23日，中债总财富指数上涨0.64%，中证转债指数下跌4.93%。
• 债券市场整体表现分化，利率债表现相对较好，信用债和可转债则承压。

二、债券型基金规模变化

• 纯债基金：规模略有上升，短债和中长债基金分别为0.93万亿和5.27万亿。
• 含权基金：规模略微上升，其中偏债类基金为2.11万亿，低仓位灵活配置类基金为0.12万亿。
• 可转债基金：规模小幅下降至519亿。

三、债券型基金发行概况

• 三季度共101只债券类基金成立，中长债基金发行最多（55只），其次为偏债混合型基金（17只）和二级债基（16只）。
• 无短债基金和可转债基金发行，含权基金中二级债基发行份额增加。

关键信息

四、纯债基金业绩表现及持仓变化

1. 业绩表现

• 短债基金季度收益均值为0.60%，中长债基金季度收益均值为0.55%。
• 三季度纯债基金收益处于近3年偏低水平，市场回调影响较大。

2. 债券配置

• 券种配置：指数债券型基金以利率债为主，信用债占比逐渐提升。
• 短期债券：信用债占比约86.67%，中长债基金信用债占比约49.57%。
• 利率债占比：三季度短债基金增配信用债0.46个百分点，中长债基金增配信用债1.09个百分点。

3. 久期分布

• 纯债基金平均久期由2.55年降至2.50年。
• 1-3年中短债配置增加，久期1年以内短债配置减少，7-10年长债占比下降。

4. 信用评级分布

• 高评级债券（AAA）占比约93.98%，中评级债券（AA+、AA）占比略有下降，低评级债券占比极低（0.02%）。
• 整体信用评级分布变化不大，仍以高评级为主。

5. 重仓债券

• 纯债基金重仓债券仍为政策性银行债。
• 前十大重仓券中，金融债占比高，如16农发05、18国开05等。

五、含权基金业绩表现及持仓变化

1. 业绩表现

• 一级债基平均收益为0.48%，二级债基、偏债混合和低仓位灵活配置型基金整体为负收益。
• 偏高权益仓位的基金表现较弱，含权基金整体收益低于纯债基金。

2. 大类资产配置

• 权益仓位略有上升，主要来源于可转债仓位提升。
• 可转债仓位为近五年最高，达10.09%。
• 纯债仓位为75.92%，股票仓位为9.76%。

3. 债券配置

• 含权基金纯债仓位以信用债为主，利率债占比较低。
• 一级债基增配信用债幅度较大，其他含权基金利率债占比下降。

4. 久期分布

• 含权基金平均久期上升至6.04年。
• 10年以上长债占比提高，久期整体偏高。

5. 信用评级分布

• 高评级债券（AAA）占比约70.85%，中评级债券（AA+、AA）占比分别为10.78%、9.53%。
• 低评级债券（AA-及以下）占比约8.79%，与上季度相比高等级信用债占比下降。

6. 股票持仓

• 食品饮料、电子、银行为含权基金重仓股行业。
• 三季度加仓非银金融、银行，减仓电力设备及新能源、计算机。
• 前三大重仓股为贵州茅台、招商银行、宁德时代，与上季度相比变化不大。

7. 可转债持仓

• 含权基金可转债持仓集中在银行、电力及公用事业、基础化工等行业。
• 银行转债占比约29.07%，相较二季度集中度有所下降。
• 前十大重仓可转债中，银行转债占据6席，浦发转债持仓市值最高，兴业转债持有基金数量最多。

六、可转债基金业绩表现及持仓变化

1. 业绩表现

• 2023年三季度可转债基金平均收益率为-3.14%，多数基金为负收益。
• 华商转债精选收益最高，为0.73%。

2. 持仓变化

• 可转债基金持仓集中在银行、电力及公用事业、基础化工等行业。
• 银行转债占比为14.75%，电力及公用事业转债占比为13.76%。
• 与上季度相比，基础化工、电力及公用事业、机械行业转债增配较多，通信、建筑、银行转债减配较多。
• 可转债估值继续压缩，市价中位数为119.55元，转股溢价率中位数为38.13%。

风险提示

• 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩不预示未来表现，亦不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险，注意市场波动可能带来的损失。