农业行业深度报告：猪周期比较研究和当前投资策略-240905_38页_10mb

农林牧渔行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2006年以来的4轮猪周期，重点对比了各轮周期的行业表现、财务状况及市场情绪变化，同时对当前生猪养殖行业投资策略进行了探讨。

主要观点

• 猪周期对比：2006年以来的4轮猪周期中，前3轮周期持续时间均在46个月以上，而第4轮周期自2019年2月开始，是持续时间最长的一轮。
• 盈利与成本：在前3轮周期中，生猪养殖企业在盈利的同时也面临成本上涨的压力，而在2024年以来的这轮周期中，猪价上涨的同时上游原料价格明显下行，有助于扩大盈利空间。
• 资产负债率：2019年以来，生猪养殖上市公司资产负债率普遍高于前几轮周期，其中6家负债率超过70%，2家超过80%，整体财务状况压力最大。
• 市场情绪：市场情绪从2022年的过度乐观转变为2024年的过度悲观，后续可能迎来预期修正和估值修复。
• 投资建议：当前推荐温氏股份、神农集团、唐人神、东瑞股份、巨星农牧、新希望等生猪养殖股，认为本轮盈利周期可能持续时间超出市场预期。

关键信息

历史周期概况

市场情绪变化

• 2022年市场过度乐观，预期周期反转，但最终落空。
• 2024年市场陷入过度悲观，股价与基本面背离，未来可能迎来预期修正和估值修复。

投资策略

• 推荐股票：温氏股份、神农集团、唐人神、东瑞股份、巨星农牧、新希望。
• 评级：温氏股份为买入-B，其余为增持-B。

风险提示

• 养殖疫情风险
• 自然灾害风险
• 饲料原料价格波动风险

图表目录

• 图1：2006年以来我国各轮猪周期概况
• 图2：我国生猪行业自繁自养利润的历史走势
• 图3-14：各上市公司历史毛利润构成
• 图15-30：2006-2015年猪价与成本走势
• 图31-46：2015-2024年猪价与成本走势
• 图47-50：各上市公司归属净利润与资产负债率

结论

2019年以来的猪周期表现出更高的财务压力，行业需通过盈利周期修复资产负债表。当前市场情绪悲观，但基本面可能支撑盈利周期持续，未来有望迎来估值修复机会。