20191217-山西证券-商贸零售行业月度投资策略：双十一促销提振社零增速，新消费模式带动增长_13页_1mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年11月商贸零售行业的市场表现、数据跟踪、动态新闻及投资建议，重点指出双十一促销对社零增速的拉动作用，以及新消费模式对行业增长的积极影响。整体建议保持防御性投资策略，关注抗周期性强、景气度较高的细分行业和下沉市场。

主要观点

• 市场表现：2019年11月，CS商贸零售行业整体下跌3.86%，跑输沪深300指数2.37个百分点，行业排名25位，处于中下游水平。
• 子板块表现：百货板块跌幅较浅，超市板块跌幅最深，除连锁板块外，其他子板块均弱于去年同期。
• 估值情况：1-11月CS零售估值整体呈阶梯式上扬，11月回落至20.6X，低于年内平均水平。超市板块估值相对较高，年均PE为41.5X，显著高于板块整体水平。
• CPI走势：11月CPI同比上涨4.5%，主要受食品价格上涨推动，尤其是猪肉价格同比上涨110.2%。但环比涨幅回落，食品价格总体趋于稳定。
• 社零数据：11月社零总额同比增长8.2%，除汽车外的消费品零售额增长9.1%。网上零售额占比提升至20.4%，对社零增速贡献显著。
• 行业动态：
  • 聚划算上线“百亿补贴”，与拼多多展开竞争；
  • 京东新通路计划2020年新增1万家“六统一”门店，加强线下布局；
  • 永辉超市取消对中百集团的部分要约收购，维持持股比例不变。

关键信息

1. 行业市场表现回顾

• 2019年11月，沪深300指数下降1.49%，CS商贸零售行业下降3.86%，跑输大盘。
• 11月中信一级行业仅有六个行业上涨，CS商贸零售行业排名25位。
• 子板块中，百货、贸易III、连锁、超市分别下跌2.35%、2.74%、3.97%、7.62%。
• 个股表现分化明显，有24家上市公司上涨，76家下跌，*ST赫美涨幅最高达26.51%，东方创业跌幅最深达-18.82%。

2. 行业数据跟踪

• CPI数据：11月CPI同比上涨4.5%，食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%。猪肉价格上涨110.2%，鲜果价格下降6.8%，鲜菜价格上涨3.9%。
• 社零数据：11月社零总额增长8.2%，网上零售额增长19.7%，占社零总额比重达20.4%。
• 限上商品：14类限上商品增速回升，化妆品、家用电器和音像类商品增速明显加快，体育娱乐用品类增长20.1%。
• 实体零售：1-10月全国百家大型零售企业零售额同比下降0.3%，但实体店消费持续稳定增长，限额以下单位和个体户贡献率高达82.3%。

3. 行业动态新闻

• 聚划算“百亿补贴”上线：与拼多多竞争，重点布局下沉市场。
• 京东新通路加强线下布局：计划新增1万家“六统一”门店，提升线上线下运营能力。
• 永辉超市取消对中百集团的部分要约收购：维持29.86%持股比例，推动中百集团改革。

4. 投资策略

• 投资主线：
  1. 超市板块：食品价格上涨对Q4业绩有正向影响，但未来影响将回落。关注永辉超市、家家悦。
  2. 百货板块：受宏观经济波动和电商分流影响较大，但估值较低，具备修复潜力。关注天虹股份。
  3. 下沉市场：三线及以下城市和农村地区消费潜力大，政策扶持明显。关注苏宁易购、南极电商。

风险提示

• 宏观经济增速放缓；
• 促消费政策效果不及预期；
• 线上电商冲击与线下市场竞争加剧。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上；
  • 增持：相对强于市场5%-20%；
  • 中性：相对市场-5%~+5%；
  • 减持：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现；
  • 中性：行业与市场表现持平；
  • 看淡：行业弱于市场表现。

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