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宏观利好不断，天气开启“速冻” —— 2022年12月02日

核心内容

2022年12月2日，报告分析了煤炭与焦炭市场在宏观利好和天气因素影响下的表现。整体来看，黑色产业链在宏观改善和疫情边际宽松的推动下，展现出反套涨预期。尽管成材端需求疲软，但原料端表现强势，推动市场情绪向好。同时，寒潮对动力煤需求带来短期提振，而疫情对焦炭及焦煤的运输和生产造成一定影响。

主要观点

宏观因素

1. 美联储加息预期放缓：鲍威尔的最新演讲释放出加息放缓信号，美债收益率预期下降，从 $4.44%$ 调整至 $4.33%$，市场对宏观改善预期增强。
2. 国内疫情管控缓和：北京、广州等地的疫情管控政策出现边际放松，疫情对物流与生产的影响逐步减弱，市场对需求恢复持乐观态度。
3. 地产政策支持：地产“三支箭”政策延续，且新增支持海外债偿还贷款，稳托市场情绪。

动力煤市场

1. 短期反弹：受寒潮影响，动力煤需求上升，煤价快速反弹，收复约30%的跌幅。
2. 后两周无进一步降温：天气预报显示后两周气温将有所改善，反弹高度有限。
3. 远期下跌风险：若日耗未能持续超季节性表现，12月电厂库存可能创新高，保供力度减弱，煤价存在较大下跌风险。

双焦市场

1. 近端偏强：焦炭减产去库，疫情对运输和生产造成影响，支撑近端价格。
2. 远期预期偏弱：疫情管控边际松动可能带来供应增加，但需求端未明显改善，若要看到双焦大跌仍需动力煤和疫情进一步宽松。
3. 成材端震荡：成材产量偏低，对需求下行有容纳空间，整体震荡为主，上方利润空间有限，下方成本支撑较强。

关键信息

煤焦期现价格

• 焦炭现货：第二轮提涨落地，价格在2460元/吨左右，环比 $+100$ 元/吨，销售一般。
• 港口焦炭报价：2640元/吨左右，环比 $+40$ 元/吨。
• 山西低硫配煤：2452元/吨，环比 $+0$ 元/吨。
• 甘其毛都主焦精煤：1900元/吨，折盘面约2195元/吨。
• 澳洲焦煤（CFR）：报价稳定，折盘面约2422元/吨，仍比内煤便宜。

价差结构

• 焦煤基差：环比 $+51$，当前为-62。
• 焦炭基差：环比 $+32$，当前为 $+4.5$。
• 海煤进口：外盘需求偏弱，价格震荡，但进口利润扩大，12月加拿大和美国煤进口有望增加。

库存与需求

• 焦炭库存：全环节库存为861.9万吨，环比-0.43%，显示去库趋势。
• 钢厂焦煤库存：429.73万吨，环比-3.63%，社会库存791.76万吨，环比-4.25%。
• 终端需求疲软：螺纹表需环比下降，同比负增长扩大，整体需求仍处淡季水平。

产能利用率

• 高炉-焦炉产能利用率：29.35%，环比 $+0.66$，显示焦炭供需环比有所好转。

风险提示

1. 终端需求不及预期：可能对焦炭和焦煤价格造成压力。
2. 动力煤需求超预期：可能推动煤价上涨，影响双焦市场。
3. 宏观波动加大：可能对市场走势产生较大影响。

研究团队

• 陶锐：创元期货黑色建材组资深研究员，曾任职于大型期货公司，拥有丰富的黑色商品研究经验。
• 许红萍：创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，擅长有色金属研究。
• 廉超：郑州商品交易所高级分析师，专注铁矿及钢材基本面研究。
• 吴隆巍：贵金属研究员，长期关注贵金属基本面研究。
• 其他团队成员：涵盖能源化工、农副产品、宏观金融等多个领域，提供全面的市场分析。

附注

• 报告由创元期货股份有限公司发布，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议，使用需谨慎，且不得擅自修改、复制或发布。