20240327-华创证券-国联证券-601456.SH-2023年报点评_内生+外延发展并行_杠杆明显提升_8页_856kb

总结：国联证券2023年报点评

公司概况

国联证券（601456）发布2023年度报告，全年营业收入2955亿元，同比增长126.6%；归属于母公司净利润671亿元，同比下滑12.5%；基本每股收益0.24元。截至2023年底，公司归母净资产17769亿元，较年初增长60.1%。杠杆水平显著提升至453倍，高于行业平均值。

关键财务表现

• 收入与利润：营收大幅增长主要受益于衍生品业务和债券质押，但净利润因市场环境等因素下降。Q4业绩波动显著，营收同比下降2113%，净利润环比大幅下滑。
• 资产结构：收购国联基金产生商誉114亿元；自营资产规模达4611亿元，同比增长5.3%；债权融资规模扩大，达35456亿元。
• 杠杆与风险：财务杠杆倍数提升至453倍（同比+5.7倍），利息净收入同比下降32.5%，负债端增长主要来自债券和衍生合约。

业务亮点

• 财富管理转型：经纪业务收入下降，但交易单元租赁收入增长25.3%；基金投顾签约客户数达3002万户，同比增长24.9%。
• 投行业务：债权承销规模增长3218%，IPO保荐家数升至行业第21位；北交所承销居行业前列。
• 资产管理：并表国联基金后，资管收入同比激增12835%至443亿元；券商资管AUM规模达11729亿元。
• 重资本业务：自营业务收入同比+73.1%至1243亿元；融资融券业务规模创历史新高，两融日均余额10231亿元。

财务预测与估值

• 调低2024-2026年盈利预测，EPS分别为0.26元、0.32元、0.36元；PB估值分别为18.1倍、17.6倍、17.0倍。
• 给予2024年PB目标价22倍，对应目标价140元；股息率约12%，分红率59.9%，强调投资者回报。
• 风险包括市场交易量回落、风险偏好下降、资本市场创新不及预期。

风险与投资建议

• 风险提示：市场波动、经济复苏不及预期等。
• 投资建议：维持“推荐”评级，看好业绩转型潜力，建议关注杠杆提升带来的机会。

结论

国联证券内生增长与外延并购并行，杠杆水平高企但资产质量改善；需谨慎市场景气度变化。