20260618-群益证券-士兰微-600460.SH-行业景气全面提升_业绩弹性逐步显现_3页_429kb

士兰微(600460.HK)总结

核心内容

士兰微是一家专注于半导体产品的中国民营企业，采用IDM（集成器件制造）模式，主要业务涵盖集成电路、分立器件和LED等领域。2026年6月18日，其A股目标价为55.0元人民币，当前A股价为40.83元，对应上证指数4108.08点。公司总发行股数为1664.07百万股，A股占全部发行股数，市值为679.44亿元人民币。主要股东为杭州士兰控股有限公司，持股比例为30.88%。

主要观点

• 行业景气度提升：全球功率半导体市场正经历由供需失衡驱动的涨价周期，8英寸成熟制程面临结构性紧缺，台积电和三星自2025年起削减产能，目标2027年部分停产。
• 产品价格上涨：MOSFET、IGBT等核心功率器件价格全面上涨，海外龙头如英飞凌、意法半导体和德州仪器也多次上调价格，国内企业也有20%-30%的调价。
• 公司受益：士兰微作为国内少数民营IDM企业，将受益于功率类和模拟类产品价格上涨，同时LED和SiC业务因底部复苏减少亏损。
• 业绩增长：2026年第一季度，公司实现营业收入35.19亿元，同比增长17.3%；净利润为2.1亿元，同比增长40.6%；扣非净利润为1.58亿元，同比增长8.8%。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司净利润分别为9.5亿元、13.7亿元和16.2亿元，同比增长分别为137.9%、44.1%和18.53%。对应的EPS分别为0.57元、0.82元和0.97元。
• 估值水平：目前股价对应2026-2028年PE分别为71倍、50倍和42倍，公司给予“买进”评级。

关键信息

股价与市场表现

• 当前A股价：40.83元
• 12个月高/低点：41.15元/23.31元
• 股价涨跌（过去1个月、3个月、1年）：25.3%、55.5%、71.5%

产品组合

• 集成电路：32.9%
• 分立器件：53.9%
• LED：8.9%

机构投资者占比

• 基金：13.4%
• 一般法人：45.0%

股利与股息率

• DPS（股利）：0.04元（2024）、0.10元（2025）、0.15元（2026F）、0.18元（2027F）、0.20元（2028F）
• 股息率：0.10%（2024）、0.25%（2025）、0.37%（2026F）、0.44%（2027F）、0.49%（2028F）

投资评等说明

• 强力买进：潜在上涨空间≥35%
• 买进：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立：无法由基本面给出投资评级，近期股价将处于盘整，建议降低持股

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 客户流失风险

未来展望

士兰微预计将在2026年及以后继续扩大12英寸晶圆产线，并提升SiC、车规MCU等产品的规模，进一步增强其市场竞争力。公司当前估值合理，未来增长潜力较大，因此给予“买进”评级。