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证券研究报告总结：【卓越推】消费行业分析

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦消费行业，尤其是纺织服装领域。报告内容涵盖2017/18年度中国棉花补贴政策变化、18年前三季度长丝织造行业运行情况、18年前10月纺织出口数据，以及相关风险提示。报告指出，尽管当前【卓越推】暂不推荐股票，但对消费行业整体趋势与重点公司仍进行了深入分析。

主要观点

1. 棉花补贴政策变化

• 2017/18年度中国棉花补贴政策力度高于上一年度，主要通过控制进口和采用边界保护措施（如1%关税配额和滑准税配额）来支持国内棉花生产。
• 中国维持储备棉库存，作为供应缓冲，通过竞拍轮出或轮入，为棉花价格提供支撑。
• ICAC估算数据显示，边界保护支持从2016/17年度的10亿美元（9美分/磅）提升至2017/18年度的15亿美元（12美分/磅）。
• 2017/18年度直接补贴总额预计为24亿美元，较2016/17年度增长4亿美元，主要由于棉花产量增加，而目标价格与市场价格的价差基本稳定。

2. 长丝织造行业运行情况

• 2018年前三季度，我国长丝织造行业经济运行情况与全国经济表现基本一致，总体平稳。
• 第三季度企业家调查显示，71.43%的企业认为国外订货量与上季度持平，28.57%的企业认为增长不超过10%，整体订货量有所下降，反映国际市场需求疲软。
• 第四季度预期存在分化，33.33%的企业认为订货量会增加，但50%的企业预期会减少，主要受货币贬值和贸易摩擦影响。

3. 纺织品服装出口数据

• 2018年前10月，我国纺织品服装累计出口额达2308.05亿美元，同比增长4.77%。
• 其中，纺织纱线、织物及制品出口额为989.718亿美元，同比增长9.9%；服装及衣着附件出口额为1318.335亿美元，同比增长1.2%。
• 10月当月出口额增长7.33%，纱线、织物及制品增长5.88%，服装衣着附件增长8.4%，保持增长趋势。
• 对美出口保持8.5%增速，同比提升9.1个百分点，显示出对美市场的重要性。

关键信息

• 行业覆盖公司：

  • 森马服饰（002563）
  • 美的集团（000333）
  • 老板电器（002508）
  • 鱼跃医疗（002223）
  • 富安娜（002327）

• 本期【卓越推】：

  • 暂不推荐股票，后续若有推荐将进行跟踪点评或说明理由。

• 分析师信息：

  • 李丹：研究领域涵盖家电、轻工、零售、纺织服装、食品饮料，拥有丰富的品牌与营销战略经验。
  • 李沁：英国纽卡斯尔大学理学硕士，有财务会计背景，现从事消费领域研究。

• 机构销售联系人：

  • 华北地区：袁泉、张华、巩婷婷
  • 华东地区：王莉本、文襄琳、洪辰
  • 华南地区：袁泉
  • 国际地区：唐蕾

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响行业整体表现。
• 原材料价格波动风险：棉花等原材料价格变动可能对成本和利润产生影响。
• 市场竞争加剧风险：行业内竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 同业竞争加剧风险：同行业企业之间竞争可能对市场格局产生影响。

投资评级说明

本报告以沪深300指数为基准，评估周期为6个月。

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