20220807-西南证券-翔丰华-300890.SZ-2022年半年报点评_盈利能力稳中向好_展望22H2产能释放_4页_1mb

公司盈利能力分析与22H2展望总结

核心内容

公司2022年半年度报告显示，其盈利能力稳中向好，业绩符合预期。2022年1-6月实现营业收入9.42亿元，同比增长147%；2022年第二季度实现营业收入4.91亿元，同比增长117%，环比增长9%。归母净利润方面，2022H1为0.93亿元，同比增长118%；2022Q2为0.56亿元，同比增长149%，环比增长51%。扣非归母净利润也呈现良好增长，2022H1为0.89亿元，同比增长132%；2022Q2为0.53亿元，同比增长155%，环比增长49%。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司上半年业绩增长显著，符合市场预期，显示其业务发展态势良好。
• 毛利率保持稳定：尽管原材料价格大幅上涨，公司通过成本端压力向下游传导，成功保持毛利率基本稳定，2022Q2毛利率为20.0%，仅环比下降0.4个百分点。
• 下游需求旺盛：动力电池市场快速扩张，公司主要客户LG新能源和比亚迪装机量分别增长7%和206%，推动负极材料需求爆发式增长。
• 应收账款管理良好：公司应收账款回款效率高，信用减值损失同比下降324%，坏账准备余额较小，账龄结构有望持续改善。
• 产能建设稳步推进：2022H1公司产能达7万吨/年，预计年底将提升至8.5万吨，并拥有7.5万吨石墨化产能配套。原材料存货大幅增加，为下半年产能释放提供保障。
• 未来出货量预期提升：随着产能释放，“金九银十”销售旺季将带来石墨负极材料出货量超5万吨。

关键信息

2022年半年度业绩亮点

• 营业收入：2022H1为9.42亿元，同比增长147%；2022Q2为4.91亿元，同比增长117%，环比增长9%。
• 归母净利润：2022H1为0.93亿元，同比增长118%；2022Q2为0.56亿元，同比增长149%，环比增长51%。
• 扣非归母净利润：2022H1为0.89亿元，同比增长132%；2022Q2为0.53亿元，同比增长155%，环比增长49%。

成本与毛利率分析

• 原材料价格上涨：针状焦和石油焦价格分别上涨36.6%和85.7%，石墨化和天然石墨价格也显著上升。
• 毛利率表现：2022Q2毛利率为20.0%，环比仅下降0.4个百分点，表明公司成功应对成本上涨压力。
• 单位利润保持稳定：排除信用减值损失影响后，公司负极产品单位利润在2022Q2与2022Q1基本持平。

下游需求与应收账款管理

• 客户装机量增长：LG新能源2022H1动力电池装机量为29.2GWh，同比增长7%；比亚迪为24.0GWh，同比增长206%。
• 应收账款回款良好：2022H1坏账准备期末余额为0.41亿元，其中主要客户BYD和LG共计提0.13亿元，其余客户共计提0.28亿元，平均账龄约2年。
• 信用减值损失减少：2022H1信用减值损失减少0.39亿元，降幅达324%。

产能与库存准备

• 产能提升：2022H1产能达7万吨/年，预计年底将提升至8.5万吨，石墨化配套产能为7.5万吨。
• 存货充足：2022H1期末原材料存货余额为1.01亿元，较期初增长173%，在产品与库存商品也有较大幅度增长。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2022E至2024E期间，公司营业收入和净利润均呈现稳步增长，预计2024E净利润达458.56亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 石墨化供给短缺风险
• 外协加工风险
• 毛利率下降风险
• 应收账款风险

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：韩晨
• 执业证号：S1250520100002
• 电话：021-58351923
• 邮箱：hch@swsc.com.cn

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重要声明

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