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固定收益周报：利率中枢下行或仍存在空间

经济数据回顾

• 通胀数据：2023年7月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%；1-7月平均CPI同比降3.2%，PPI同比降3.5%，核心通胀受内需疲软制约，CPI大幅反弹的可能性较低。
• 金融数据：7月末社融存量同比增长8.9%，7月社融增量5,282亿元，同比少增2,703亿元；居民信贷数据拖累社融，显示信用扩张仍面临挑战。
• 外需表现：7月进出口同比进一步走低，韩国8月上旬出口增速持续下滑，显示内外需承压。

核心判断

在通胀压力有限、社融增速边际走弱、进出口数据疲软的背景下，综合判断利率中枢仍存在下行空间。

重点表现跟踪

• 资金利率：R001中枢微升，DR007下行，资金面整体偏宽松。
• 利率债：国债曲线平坦化，国开债曲线陡峭化，1Y国债收益率上行。
• 信用债：信用利差普遍收窄，信用利差处于历史较低分位水平。
• 汇率与利差：美元指数上升，中美利差、人民币汇率中枢震荡；1Y利率平价利差维持。

风险提示

• 海外经济超预期上行、美联储货币政策调整可能影响国内利率走势。