20240914-国盛证券-固定收益点评_融资弱_政策待发力_5页_453kb

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固定收益点评：主要分析9月宏观经济金融数据，指出融资需求持续疲软。8月新增信贷0.9万亿元，同比下降4600亿元，其中居民端去杠杆持续，中长期与短期贷款均收缩；企业端中长贷偏弱，结构上票据融资成为支撑。新增社融3.03万亿元，同比下降968亿元，政府债券净融资成为主要支撑，但其发行高峰可能已过。私人部门融资需求整体疲弱，M1同比下滑幅度扩大，单位活期存款降幅有所收窄，或与禁止手工补息政策影响消退有关。M2增速保持平稳。

报告认为当前企业融资需求不足，票据和债券等替代融资方式规模扩大。实体经济疲弱，工业品价格下行，需要更宽松的货币政策以降低实际利率，支撑长端利率下行。预计10年期国债利率可能下行至2%以下，存单利率可能下行至1.85%附近。建议顺势持有长债+存单。风险提示包括货币政策超预期、金融监管超预期、海外衰退超预期以及测算误差。