20260329-光大期货-铜二季度策略报告_57页_2mb

光期研究 - 铜二季度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2026年铜市场在宏观与基本面背景下的走势，并展望了二季度铜价的走势。报告指出，铜价受地缘政治冲突、宏观政策预期、库存变化及市场情绪等多重因素影响，预计在二季度将经历“先抑后扬”的过程。

主要观点

• 宏观面：美伊冲突对市场风险定价和再通胀预期产生显著影响，导致全球央行降息预期收敛。同时，冲突对全球贸易和能源价格造成冲击，加剧全球经济不确定性。
• 基本面：国内铜精矿供应偏紧，TC报价降至历史极低点，影响冶炼利润。一季度铜消费表现疲软，但二季度有望因订单修复和下游补库需求回升。
• 资金面：COMEX与LME市场持仓兴趣下降，反映市场情绪逐步缓和。
• 价格展望：预计铜价运行区间为87000~102000元/吨，市场将逐步从宏观预期转向基本面修复。

关键信息

宏观面分析

1. 美伊冲突影响

   • 冲突爆发导致霍尔木兹海峡航运风险溢价飙升，油价中枢跃升至80-100美元/桶。
   • 冲突可能引发全球性“石油危机”和经济震荡，但预计不会无限扩散。
   • 冲突对全球经济冲击路径包括滞胀风险、通胀反弹及全球货币宽松环境提前结束。

2. 国内经济数据

   • 1-2月经济数据强于预期，工业增加值同比增长6.3%，出口高增21.8%。
   • 房地产投资依然疲软，但传统基建与制造业投资维持托底作用。
   • 通胀压力通过PPI向中下游传导，可能制约货币政策宽松空间。

3. 美国政策动向

   • 美联储货币政策或被动走向“明紧暗松”。
   • 特朗普政府通过“大而美”法案加杠杆，包括减税、削减医疗与社会保障预算等。

基本面分析

1. 铜精矿

   • 2026年前2月进口量同比增加4.66%，但港口库存维持低位。
   • TC报价降至历史极值，作价系数升至96.5%。

2. 精铜

   • 一季度国内精炼铜产量同比增长10.1%，净进口量下降49.39%。
   • 社会库存增加，但随着铜价下跌，下游补库需求显著，库存快速去化。
   • 二季度冶炼检修力度弱于往年，有助于消费回升。

3. 下游需求

   • 一季度铜下游加工企业开工率弱于去年同期。
   • 需求端整体疲弱，但随着价格回落，市场有望逐步修复。

4. 全球供求

   • 全球精炼铜供应量与需求量存在缺口，库存变化反映市场供需关系。
   • 2026年全球精炼铜平衡预计为-73.8%，显示供应紧张。

资金面分析

• COMEX市场：铜总持仓及非商业持仓均下降，反映市场情绪逐步缓和。
• LME市场：报告总持仓和净多持仓下降，显示市场交易兴趣减弱。
• SHFE市场：前十多空总持仓和净空持仓下降，表明市场观望情绪加剧。

二季度展望

• 铜价走势：预计铜价将先抑后扬，主要因市场对风险充分定价后，情绪及基本面修复成为主导因素。
• 价格区间：预计铜价运行区间为87000~102000元/吨。
• 风险因素：美伊冲突走向、需求修复力度及全球货币政策变化仍是关键变量。

总结

铜市场在2026年一季度受地缘政治冲突影响显著，宏观与基本面均呈现“弱”态势。随着冲突走向兑现，市场情绪逐步缓和，铜价有望在二季度从宏观预期转向基本面修复，呈现“先抑后扬”趋势。预计铜价将维持在87000~102000元/吨区间，投资者应关注冲突走向、需求恢复及全球货币政策变化。