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光期研究：2026年二季度油脂油料供需格局展望

核心内容

2026年一季度，全球油脂油料市场受到地缘政治风险、成本上涨及政策因素的多重影响，呈现震荡偏强的格局。美国、巴西等主要产区的大豆和棕榈油价格因成本上升、生柴政策预期改善及原油价格飙升而走高，国内油脂油料市场则因供应宽松和需求疲软，表现相对弱势。二季度市场将继续关注中东局势发展，以及全球油脂油料供需变化，预计油脂价格维持高位震荡，蛋白粕则受成本推动表现偏强。

主要观点

1. 一季度油脂油料行情回顾

• 国际油脂市场：CBOT大豆、豆油及BMD棕榈油价格先涨后回调，整体呈震荡偏强走势。美豆油受生柴政策扩张预期和原油上涨推动，表现强势，而棕榈油则因产地库存压力和生柴延迟，涨幅较弱。
• 国内油脂市场：棕榈油涨幅最大，豆油次之，菜油最弱。国内油脂总供应宽松，但因进口成本上升，价格表现相对坚挺。
• 蛋白粕市场：豆粕价格震荡偏强，主要受南美大豆收割节奏偏慢、国内进口到港预期偏紧及成本上涨支撑。

2. 二季度蛋白粕行情分析

• 地缘风险：中东局势升级，原油价格飙升，推动油脂及蛋白粕价格上移。但生柴政策扩张力度不及预期，对油脂价格支撑有限。
• 成本因素：大豆种植成本上涨，叠加海运费用及关税，推动蛋白粕价格重心上移。
• 供需变化：国内需求预期乐观，但出口预期偏弱，市场对4月供应有所担忧，下游积极采购远期合同。
• 市场策略：预计油粕价格将呈现震荡偏多走势，建议关注国内基差及正套策略。

3. 二季度油脂行情分析

• 全球油脂市场：全球油脂产量上调，但需求增幅低于产量，库存压力仍存。印尼棕榈油重提B50政策，但二季度生柴落地概率低，对价格支撑有限。
• 国内油脂市场：豆油、棕榈油及菜籽油库存稳中略降，但豆油仓单偏高，菜籽油仓单压力低。国内油脂消费疲软，下游谨慎备货，以保障安全库存为主。
• 进口成本：原油价格飙升带动进口成本上升，影响油脂价格走势。印度放缓油脂采购节奏，不利于高价传导。

4. 厄尔尼诺影响

• 机构上调下半年厄尔尼诺发生概率，预计若发生，强度为强及以上。
• 厄尔尼诺对大豆产量有利，但对棕榈油产量不利，影响油脂供需格局。

5. 中美贸易博弈

• 中美互相开展反倾销调查，影响贸易环境。虽然不涉及大豆贸易，但可能对豆类进口关税产生影响。
• 印度放缓采购节奏，注重性价比，不利于高价传导。

关键信息

• 中东局势：美以伊冲突升级，原油价格飙升，推动油脂及蛋白粕价格上涨，但冲突长期化，价格可能维持高位。
• 全球油脂供需：25/26年度全球油脂产量上调，但需求增幅低于产量，库存压力仍存。
• 国内供需：国内油脂消费不旺，下游谨慎备货，进口利润回落，远期采购放缓。
• 成本因素：种植成本、运输成本、关税等上涨，推动蛋白粕价格上移。
• 厄尔尼诺影响：对大豆产量有利，但对棕榈油不利，影响未来供需。
• 市场策略：建议震荡偏多参与，关注波动率、国内基差及正套策略。

结论及策略推荐

• 市场展望：二季度油脂油料市场将呈现“产地涨价累库、需求国谨慎采购”的格局。
• 策略建议：关注国内基差及正套机会，做多波动率。同时，留意中美贸易博弈及厄尔尼诺发展对供需的影响，做好风险控制。

团队介绍

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 孔海兰：光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，曾担任第一财经频道嘉宾分析师。

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