> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：白糖策略季报（2026年3月29日） ## 核心内容概览 本季报分析了2026年白糖市场的多方面因素，包括地缘政治冲突、全球主要产区的产量与库存情况、国内供需格局以及价格走势。整体来看，白糖市场在宏观扰动与基本面压力并存的环境下，价格走势较为纠结。 --- ## 主要观点 ### 1. **地缘政治冲突影响持续** - 地缘政治冲突自2月28日起持续近一个月，尚未缓和，双方谈判条件差距较大，预计冲突仍将持续且复杂。 - 冲突对农产品成本构成潜在扰动，尤其对运输和能源价格产生影响，进而传导至白糖市场。 ### 2. **全球糖市基本面分析** - **南半球**：巴西25/26榨季累计产糖4308万吨，中南部制糖比为50.78%，未来调整至48%左右的可能性较大。巴西国内汽油价格未调整，乙醇生产更具经济优势，但受制于大选等因素，能源政策谨慎。 - **北半球**：泰国2025/26榨季已产糖979.27万吨，同比增加2.98%；印度产量达2621.4万吨，同比增加10.5%。ISMA预计印度2025/26榨季净产量为2929.2万吨，同比增加12%。整体来看，北半球产量稳定，供应仍充裕。 ### 3. **原糖价格走势** - 原糖价格受地缘冲突影响整体偏强，预计二季度前半程受宏观扰动影响难以回落，4月底至5月初价格仍可能维持高位。 - 冲突缓和后，价格将逐步回归基本面，但高库存压力仍可能抑制进一步上涨。 ### 4. **国内供需情况** - **进口情况**：2026年1-2月，我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨；2025/26榨季截至2月底，累计进口228.26万吨，同比增加74.17万吨。 - **糖浆及预混粉进口**：1-2月进口量合计14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅31%。 - **国内产量**：农业农村部3月初估产为1170万吨，市场普遍预计实际产量将超过这一水平。 - **库存压力**：截至2月底，广西库存366万吨，云南库存80万吨，均高于去年同期；广西工业库存达240万吨，为多年同期最高水平。 ### 5. **价格与成本支撑** - 原糖价格升至15.5美分/磅后，50%关税进口已无利润，为国内糖价提供一定支撑。 - 能源价格攀升导致柴油和农资成本上升，进一步支撑糖价。 ### 6. **市场展望** - 二季度原糖价格暂难回落，仍受能源价格影响。 - 5月后需重点关注巴西供应情况，若冲突缓和，国内高库存压力将主导市场。 - 国内期价底部缓慢抬升，但进一步上行需更多利好支撑。 --- ## 关键信息总结 ### 一、全球糖市供需情况 | 产区 | 2025/26榨季产量 | 同比增幅 | 备注 | |------|------------------|----------|------| | 巴西 | 4308万吨 | - | 制糖比为50.78%，未来可能降至48% | | 泰国 | 979.27万吨 | 2.98% | 增产预期明确 | | 印度 | 2621.4万吨 | 10.5% | ISMA预计净产量增加12% | ### 二、国内糖市动态 | 指标 | 数据 | 备注 | |------|------|------| | 进口食糖 | 1-2月52万吨 | 同比增加44.09万吨 | | 糖浆及预混粉进口 | 1-2月14.22万吨 | 同比增加3.41万吨 | | 国内产量 | 估产1170万吨 | 市场预期将超此水平 | | 国内库存 | 广西366万吨，云南80万吨 | 均高于去年同期 | | 工业库存 | 广西240万吨 | 多年同期最高 | ### 三、价格与成本影响 - **原糖价格**：受地缘冲突影响偏强，预计二季度前半程难以回落，5月后可能回归基本面。 - **进口成本**：50%关税下，原糖价格升至15.5美分/磅，进口已无利润。 - **能源成本**：巴西汽油价格未调整，乙醇生产更具优势，但受政策因素影响，调整可能性较低。 ### 四、市场展望 - 二季度原糖价格仍受能源价格影响，难以回落。 - 5月后关注巴西供应变化及地缘冲突缓解情况。 - 国内高库存压力与宏观提振因素并存，价格进一步上行需更多利好支撑。 --- ## 图表与数据来源 - **现货价格**、**加工糖价格**、**近远价差**、**原白糖价差**、**产地价差**等图表均来自同花顺与光大期货研究所。 - **巴西平衡表**、**印度平衡表**、**泰国平衡表**等图表来自Wind、泛糖科技、光大期货研究所。 - **全球平衡表**、**全球库存消费比**等图表来自同花顺与光大期货研究所。 - **天气因素**、**降雨异常情况**等图表来自中国气象局与NOAA。 - **白糖期权波动率、持仓量、成交量**等图表来自Wind与光大期货研究所。 --- ## 研究团队介绍 - **张笑金**：光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖研究，多次获得最佳农产品分析师称号。 - **张凌璐**：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究，多次获奖。 - **孙成震**：光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种研究，多次在权威媒体及评选中获奖。 --- ## 联系方式 - 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 - 公司电话：021-80212222 - 传真：021-80212200 - 客服热线：400-700-7979 - 邮编：200127 --- ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，不保证其准确性、可靠性及完整性。文中观点、结论及建议仅供参考，不构成任何具体投资建议或操作依据，投资者据此操作，风险自担。