20220929-国联证券-对人民币汇率和政策干预的思考_人民币汇率何去何从__7页_676kb

人民币汇率何去何从？总结

核心内容

本文围绕人民币汇率走势及央行政策干预展开分析，指出当前人民币兑美元汇率持续贬值，但对一篮子货币保持稳定。央行通过干预市场情绪和预期，防止人民币汇率出现单边大幅波动，同时强调汇率点位难以预测，双向浮动是常态。

主要观点

1. 央行干预人民币贬值恐慌情绪

• 人民币对美元汇率在9月28日创出新低，单日贬值800点，引发市场恐慌。
• 央行迅速召开会议，强调外汇市场稳定的重要性，呼吁市场参与者抑制汇率大起大落的预期。
• 干预手段包括下调外汇存款准备金、提高远期售汇风险准备金率，以及发布会议公告，传递政策信号。
• 央行的干预有助于缓解市场恐慌情绪，防止非理性预期的自我实现。

2. 人民币汇率拐点未至

• 中美经济基本面差异：中国经济基本面较弱，货币政策仍可能保持宽松；美国经济总需求强、通胀压力高，美联储短期内难以转向，利差继续走阔对人民币形成贬值压力。
• 中国出口拐点已至：8月出口增速大幅回落，出口订单下滑，航运价格回落和积压商品支撑减弱，出口疲软将削弱人民币汇率的支撑。
• 欧洲能源危机：俄乌冲突加剧与“北溪”管道爆炸导致欧洲能源危机恶化，可能推高美元指数，增加人民币贬值压力。

3. 人民币大概率维持对美元贬值但对一篮子货币稳定

• 人民币对美元贬值但对一篮子货币保持稳定是应对强美元的常见策略。
• 汇率弹性有助于国内货币政策保持“以我为主”的基调，同时维持市场对人民币的信心。
• 尽管人民币对美元贬值，但央行仍可能通过货币政策适度收紧来避免过快贬值或维持一篮子货币稳定，以避免对经济造成负面影响。

4. 人民币汇率贬值对股市影响有限

• 基于基本面的汇率贬值对股市影响有限，因为股票定价模型中并未包含汇率因素。
• 若汇率贬值超出弹性范围，可能引发恐慌情绪，导致股市下跌，但央行的干预将有助于平息恐慌。
• 股市与汇率并非总是正相关，历史数据显示两者存在间歇性波动。

关键信息

• 人民币对美元汇率：9月28日创2015年“811汇改”以来新低，触及7.25。
• 美元指数：创2002年以来新高，显示美元强势。
• 出口数据：8月出口同比增长7.1%，弱于预期，出口拐点已至。
• 利差情况：中美10Y国债利差持续倒挂走阔，加剧人民币贬值压力。
• 货币政策：央行可能在稳汇率与宽松政策之间寻求平衡，避免对经济造成过大影响。

风险提示

• 地缘政治风险超预期
• 国内经济低于预期
• 人民币汇率贬值超预期

分析师信息

• 分析师：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
• 电话：15221881900
• 邮箱：fanl@glsc.com.cn

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图表说明

• 图表1：人民币兑美元汇率走势
• 图表2：美元指数走势
• 图表3：中美10Y国债利差倒挂持续走阔
• 图表4：离岸人民币对美元汇率持续贬值
• 图表5：人民币对一篮子货币汇率基本稳定
• 图表6：RO07利率与DR007利率
• 图表7：7天SHIBOR利率
• 图表8：股票指数与汇率不总是正相关

一般声明

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